A Zhipu aposta que a China pode construir sua própria OpenAI: primeiro IPO de LLM, ações sobem 13x

A Zhipu é um laboratório de IA de Pequim (rebatizado Z.ai) que constrói a família GLM de grandes modelos de linguagem — modelos-base de código aberto, assinaturas de API MaaS, implantações privadas para empresas e governo, e o agente controlador de celular AutoGLM.

A China pode construir sua própria OpenAI: arquitetura GLM de código aberto para conquistar a comunidade de desenvolvedores, APIs MaaS para receita, AutoGLM como cunha de entrada, capital público financiando a lacuna.

Rodada anjo de ¥40M em 2019 (gestão de ativos da Tsinghua, Zhongke Chuangxing); ¥8,3B em 8 rodadas antes do IPO; produto líquido do IPO de HK$4,896B (janeiro de 2026); colocação de HK$31,4B (julho de 2026).

A Zhipu foi fundada em 2019 como uma derivada comercial do Grupo de Engenharia do Conhecimento (KEG) da Universidade Tsinghua, o laboratório por trás da plataforma de pesquisa AMiner. Liderada por Tang Jie, Zhang Peng e Liu Debing, partiu para construir AGI em um caminho original — a arquitetura GLM, com preenchimento autorregressivo de lacunas — em vez de copiar o GPT, e lançou o primeiro modelo chinês de 10B parâmetros, o primeiro modelo chinês de código aberto com mais de 100B (GLM-130B) e o primeiro modelo de diálogo chinês (ChatGLM).

O financiamento veio rápido: oito rodadas levantaram ¥8,3B da Hillhouse, Qiming, Legend Capital, Alibaba, Meituan, Tencent e Xiaomi. As vendas de API MaaS começaram em 2021, dois anos antes da maioria dos rivais. O GLM-4.5 (julho de 2025) ficou em #1 entre os modelos de código aberto e #3 globalmente; seu plano pago de programação conquistou a adesão de 150.000 desenvolvedores de 184 países em dois meses, e os modelos GLM-4.5/4.6 entraram no top 10 do OpenRouter. O AutoGLM 2.0 (agosto de 2025) estendeu o controle de celular a óculos de IA, relógios e eletrodomésticos. A receita cresceu de ¥57,4M (2022) para ¥312,4M (2024, CAGR de 130%) e ¥724M em 2025, enquanto P&D atingiu ¥3,18B e o prejuízo líquido se ampliou para ¥4,72B.

A Zhipu listou-se na HKEX em 2026-01-08 como a primeira empresa de modelos de fundação AGI do mundo (02513.HK), levantando cerca de HK$5B com valor de mercado de HK$52,8B. As ações atingiram o pico intradiário de HK$2.980 em junho de 2026 depois que o GLM-5.2 foi chamado pela Reuters de 'momento DeepSeek' apenas para desenvolvedores, e então fecharam a HK$1.640 em 2026-07-10 — cerca de 13x o preço do IPO, valor de mercado próximo de HK$731B — pouco antes de uma colocação de 19,78M de ações levantar HK$31,4B. Um plano de ações A no STAR Market para levantar ¥15B foi aprovado pelo conselho.

Uma arquitetura original, aliada à disponibilização contínua em código aberto, construiu presença global entre desenvolvedores: mais de 150 mil estrelas no GitHub no GLM-4-9B e #1 no HuggingFace em 48 horas após o GLM-4.5.

A monetização com prioridade ao MaaS desde 2021 permitiu à Zhipu vender os mesmos modelos a 12.000 clientes corporativos e 2,7M de desenvolvedores enquanto os rivais ainda escolhiam arquiteturas.

Agentes como ponto de entrada — o AutoGLM, o primeiro agente operador de celular — diferenciaram a narrativa do produto dos modelos puramente de chat.

Os mercados públicos financiaram a lacuna de fronteira: IPO mais uma colocação de HK$31,4B e um aumento planejado de ¥15B em ações A cobriram gastos em P&D muito acima da receita.

A tensão não resolvida: 74% da receita de 2025 veio de implantações locais pontuais, não do negócio recorrente de API de que uma empresa global de modelos precisa.

Pesos abertos mais capital podem comprar um assento na fronteira, mas cada geração de modelo precisa se manter à frente para que o financiamento continue fluindo; até que a receita de API se torne recorrente, o mercado precifica uma aposta, não um negócio.

Conforme os relatórios verificados mais recentes (2026-07-13), a Zhipu é negociada na HKEX (02513.HK) em torno de HK$1.640, com valor de mercado próximo de HK$731B, após uma queda de 13% em 10 de julho em meio a uma liquidação global de tecnologia após o vencimento do lock-up de seus investidores âncora. Sua colocação de HK$31,4B deve ser concluída até 2027 e um plano de ¥15B no STAR Market tem aprovação do conselho. O GLM-5.2 liderou os rankings de pesos abertos, e a carta 'Touch High' de Tang Jie promete dois anos de avanços em modelos-base em detrimento da monetização de curto prazo. Nenhum evento após meados de julho de 2026 está coberto nas fontes consultadas.