智谱、中国は自前のOpenAIを築けると賭ける：初のLLM IPO、株価は13倍に

智谱は北京のAI研究所（Z.aiにブランド変更）で、GLMファミリーの大規模言語モデルを構築している。オープンソース化した基盤モデル、MaaS APIサブスクリプション、企業・政府向けのプライベートデプロイ、そしてスマートフォンを操作するエージェントAutoGLMを手がける。

中国は自前のOpenAIを築ける。開発者の支持を得るためにGLMアーキテクチャをオープンソース化し、収益のためにMaaS APIを提供し、楔としてAutoGLMを据え、その差を公的資本で埋める。

2019年にエンジェルラウンドで4000万元（清華資産管理、中科創星）。IPO前に8ラウンドで83億元を調達。IPOの純調達額は48億9600万香港ドル（2026年1月）。314億香港ドルの第三者割当（2026年7月）。

智谱は2019年、清華大学知識工程グループ（KEG）——研究プラットフォームAMinerを生んだ研究室——の商業スピンオフとして設立された。唐傑、張鵬、劉徳兵が率い、GPTを模倣するのではなく独自の道——GLM自己回帰空白埋めアーキテクチャ——でAGIを構築することを目指し、中国初の100億パラメータモデル、初のオープンソース1000億超パラメータモデル（GLM-130B）、初の対話モデル（ChatGLM）を発表した。

資金調達は急速に進んだ。8ラウンドで高瓴、啓明、Legend Capital、阿里巴巴、美団、騰訊、小米から83億元を調達。MaaS APIの販売は2021年に始まり、ほとんどの競合より2年早かった。GLM-4.5（2025年7月）はオープンソースモデルの中で1位、世界で3位にランクされ、有料コーディングプランは2か月で184か国・15万人の開発者が契約、GLM-4.5/4.6はOpenRouterのトップ10入りを果たした。AutoGLM 2.0（2025年8月）はスマートフォン操作をAIグラス、時計、家電に拡張した。売上高は5740万元（2022年）から3億1240万元（2024年、CAGR130%）、2025年には7億2400万元へと成長した一方、研究開発費は31億8000万元に達し、純損失は47億2000万元に拡大した。

智谱は2026年1月8日、世界初のAGI基盤モデル企業として香港証券取引所に上場（02513.HK）、時価総額528億香港ドルで約50億香港ドルを調達した。株価は2026年6月、GLM-5.2がロイターに開発者専用の「DeepSeekの瞬間」と評された後に一時2980香港ドルまで上昇し、2026年7月10日には1640香港ドルで引けた——IPO価格の約13倍、時価総額は約7310億香港ドル——直後に1978万株の第三者割当で314億香港ドルを調達した。STAR市場A株での150億元調達計画は取締役会に承認された。

独自アーキテクチャと絶え間ないオープンソース化が世界的な開発者の支持を築いた。GLM-4-9BはGitHubで15万以上のスターを獲得し、GLM-4.5は公開後48時間以内にHuggingFaceで1位となった。

2021年からのMaaS優先の収益化により、競合がまだアーキテクチャを選んでいる間に、智谱は同じモデルを1万2000社の企業顧客と270万人の開発者に販売できた。

楔としてのエージェント——初のスマートフォン操作エージェントAutoGLM——が、製品ストーリーを純粋なチャットモデルと差別化した。

公開市場がフロンティアの差を埋めた。IPOに加え314億香港ドルの第三者割当と予定される150億元のA株調達が、売上高をはるかに超える研究開発費を賄った。

未解決の緊張：2025年売上高の74%は一時的なローカルデプロイによるもので、世界的なモデル企業に必要な経常的なAPI事業ではなかった。

オープンウェイトと資本はフロンティアの席を買えるが、資金の流れを維持するには各モデル世代が先頭に立ち続けなければならない。API収益が経常化するまで、市場は事業ではなく賭けを値付けしている。

最新の確認済み報道（2026年7月13日）時点で、智谱は香港証券取引所（02513.HK）で1640香港ドル前後、時価総額約7310億香港ドルで取引されている。これはコーナーストーン投資家のロックアップ満了後の世界的なテック株売りを受け、7月10日に13%下落した後のことである。314億香港ドルの第三者割当は2027年までに完了予定で、150億元のSTAR市場計画は取締役会の承認を得ている。GLM-5.2はオープンウェイトのランキングで首位となり、唐傑の「Touch High」書簡は短期的な収益化よりも基盤モデルへの2年間の注力を誓っている。開いた情報源では2026年7月中旬以降の出来事は扱われていない。