Classplusの6億ドルSaaS賭博、今や収益の大半を買収したTestbookから得ている

Classplusは「edtechのShopify」として始まった。講師がオンラインで授業を運営し、講座を販売し、生徒を管理できるようにするサブスクリプション型ソフトウェア（₹13,000〜50,000に加え講座料金の15%）である。

B2Cの公務員試験対策アプリの支配株を、二次取引で₹67.8 Crで取得し、それが教師向けSaaSの中核が決して成し得なかった収益エンジンになり得るという賭けだった。

調達額は2億ドル超。Testbookの支配株は、2022年9月のMatrix PartnersとPivot Venturesからの二次取引で₹67.8 Crで取得された。

Mukul RustagiとBhaswat Agarwalが創業したClassplusは、パンデミックで授業がオンライン化する中で急成長した。しかし6億ドル評価額にもかかわらず、FY22には₹164 Crの損失に対し売上はわずか₹26 Crだった。

Testbookの売上はFY24に₹137 Crに達し、Classplusの₹73.9 Crのほぼ2倍となり、FY23から連結対象となっている連結売上₹213 Crの64%を占めた。他の2件の買収は敵対的な展開となった。Saarthiの共同創業者と投資家は2023年8月に提訴し、Abhinay Mathsの創業者は2024年3月に詐欺、偽造、著作権侵害を主張するFIRを提出した。Classplusはこれらの主張を否定している。その後多角化が進んだ。2024年にベンガルールでオフラインのBTechカレッジ「Polaris School of Technology」を開校し、教育ローン金融テックGyanDhanに（Pravega Venturesと共に）₹50 Crを投資した。

授業がオフラインに戻ると、無料の代替手段（WhatsApp、YouTube）で十分となり、SaaSの価値提案は崩壊した。

TestbookはClassplusの資金調達額の何分の一かのコストで済んだにもかかわらず、2年以内に売上を倍増させた。

公務員試験対策は年間を通じた反復性のある需要で、ティアII市場に深く浸透している。教師向けSaaSモデルが捉えられなかった需要である。

中核の賭けが停滞したとき、買収した「ダークホース」が静かに会社そのものになり得る。リスクは減損ではなく、アイデンティティの危機である。

2025年7月時点で、ClassplusはTestbookの財務を連結し、ベンガルールでオフラインのBTechカレッジを運営し、GyanDhanに持分を保有している。一方でVC関係者はアイデンティティの危機、すなわちedtechのあらゆる分野を同時に手がけていると警告している。