Classplus의 6억 달러 SaaS 베팅, 이제 인수한 Testbook에서 대부분의 매출을 얻다

Classplus는 '에드테크의 쇼피파이'로 시작했다. 구독형 소프트웨어(1만 3,000~5만 루피에 강의료의 15% 추가)로 튜터가 온라인에서 수업을 운영하고, 강좌를 판매하며, 학생을 관리할 수 있게 해주는 사업이다.

정부 시험 대비 B2C 앱의 지배 지분을 2차 거래로 67.8 crore 루피에 인수해, 그것이 교사용 SaaS 핵심 사업이 결코 되지 못했던 매출 엔진이 될 수 있다는 베팅이었다.

2억 달러 이상을 조달했으며, Testbook의 지배 지분은 2022년 9월 Matrix Partners와 Pivot Ventures로부터의 2차 거래에서 67.8 crore 루피에 인수했다.

Mukul Rustagi와 Bhaswat Agarwal이 창업한 Classplus는 팬데믹 기간에 과외가 온라인으로 전환되면서 급성장했지만, 6억 달러의 기업가치에도 불구하고 FY22에 164 crore 루피의 손실을 내고 매출은 26 crore 루피에 그쳤다.

Testbook의 매출은 FY24에 137 crore 루피에 도달해 Classplus의 73.9 crore 루피의 거의 두 배였고, FY23부터 연결된 연결 매출 213 crore 루피의 64%를 차지했다. 다른 두 건의 인수는 적대적으로 변했다. Saarthi의 공동창업자와 투자자들은 2023년 8월에 소송을 제기했고, Abhinay Maths의 창업자는 2024년 3월에 사기, 위조, 저작권 침해를 주장하며 FIR을 제출했다. Classplus는 이 주장을 부인한다. 이후 다각화가 이어졌다. 2024년에 벵갈루루에 오프라인 BTech 대학인 Polaris School of Technology를 열었고, Pravega Ventures와 함께 교육 대출 핀테크 GyanDhan에 50 crore 루피를 투자했다.

수업이 다시 오프라인으로 돌아가면서 WhatsApp, YouTube 같은 무료 대체재로 충분해지자 SaaS 가치 제안은 무너졌다.

Testbook은 Classplus의 자금 조달액의 일부에 불과했지만 2년 만에 매출을 두 배로 늘렸다.

정부 일자리 시험 대비는 매년 반복되고 2선 도시 시장에 깊이 뿌리내려 있으며, 튜터용 SaaS 모델이 결코 포착하지 못했던 수요다.

핵심 베팅이 정체될 때, 인수한 '다크호스'가 조용히 회사의 주체가 될 수 있다. 위험은 손상차손이 아니라 정체성 위기다.

2025년 7월 현재 Classplus는 Testbook의 재무제표를 연결하고, 벵갈루루에서 오프라인 BTech 대학을 운영하며, GyanDhan의 지분을 보유하고 있다. 한편 VC 관계자들은 정체성 위기, 즉 에드테크의 모든 것을 동시에 하려 한다고 경고한다.