CoreWeaveは暗号資産マイニングからGPUクラウドへ転換し、2025年3月に15億ドルでIPOした

自社データセンターからNVIDIA GPUの処理能力を時間単位でAIラボや企業に貸し出し、大規模なAIインフラを管理するソフトウェアでそれを包み込んでいる。

暗号資産のマイニングに使われていたのと同じGPUは、AIラボに貸し出すほうがより高い価値を持つという賭けだった。そのため同社は暴落の間もデータセンターとNvidiaのチップを手放さず、AI専用クラウドになった。

元商品トレーダー3人が2017年にニュージャージー州でAtlantic Cryptoを設立し、暗号資産をマイニングするためにデータセンターをGPUで埋め尽くした。2018年に市場が暴落したとき、彼らはハードウェアを売却せずに保持した。2019年に社名をCoreWeaveに変更し、同じマシンを計算ワークロード向けに貸し出し始めた。ちょうどその頃、深層学習が大規模なGPU時間を要求し始めていた。

売上高は2022年の1,600万ドルから2023年には2億2,900万ドル（+1,331%）、2024年には19億ドル（+737%）へと伸びる一方、純損失は8億6,300万ドルに膨らんだ。2024年の売上高のうちMicrosoftだけで62%を占め（上位2社の顧客で77%）。2024年末までにCoreWeaveは32のデータセンターで25万基のGPUを運用し、売上高の96%は確定契約の下にあった。2025年3月にS-1を提出した後、報道によればOpenAIと120億ドルの契約を締結し、Meg Whitmanを取締役会に迎えた。

CoreWeaveは2025年3月28日にナスダックに上場した。3,750万株を40ドルで（47〜55ドルのレンジを下回る価格）売り出し、15億ドルを調達した。これは2021年のUiPath以来、米国のテック企業による最大のIPOだった。株価は39ドルで寄り付き、40ドルで変わらずのまま取引を終えた。2025年9月下旬までに、数十億ドル規模の取引（OpenAIとの65億ドルの拡大契約、2032年までのNvidiaによる65億ドルの処理能力バックストップ、Metaとの142億ドルの契約）を追加し、時価総額は約670億ドルとなった。

この転換はすでに保有していた資産の上で成り立っていた。暴落が起きたときCoreWeaveはGPUとデータセンターを保有していたため、AI顧客へのサービス提供は限界的コストが低かった。難しかったのは、需要が訪れるまで生き残ることだった。

同社は広さよりも特化に賭けた。新しいNvidiaチップごとに最初に導入することが、汎用クラウドでハイパースケーラーと競うよりも勝ちにつながり、CoreWeaveを希少なハードウェアを入手できる既定の場所にした。

同社は緊急性を契約期間に変えた。投資適格級のAI顧客との複数年にわたるテイク・オア・ペイ契約により、顧客集中が開示されたリスクであるにもかかわらず、IPO前に売上高の大部分が契約済みとなっていた。

市場の試練は正直だった。投資家はIPOの価格レンジを引き下げたが、根底にある物語——AIラボは誰かにGPUを運用してもらう必要がある——は、6か月以内に同社を約670億ドル近くで評価した。

市場が死んでもインフラを手放さないこと。暗号資産をマイニングしていたGPUはAIにとって最も希少な資産になった。CoreWeaveは2018年の暴落を、データセンターをより切迫した顧客——AIラボ——に再び貸し出すことで生き延びた。

2025年9月下旬時点で、CoreWeaveはCRWVとして公開取引され、約270億ドルの新たな長期契約（OpenAIとの65億ドルの拡大契約、2032年までのNvidiaによる65億ドルのバックストップ、GB300ラックに関するMetaとの142億ドルの契約）を経て、時価総額は約670億ドルとなった。初日の取引は変わらずで、翌取引日には株価が下落した後、Metaのニュースを受けて上昇した。S-1に記載されたリスクは依然として現実のものである——約130億ドルの負債、Microsoftへの依存、ハイパースケーラーとの競争——これによりCoreWeaveは、GPUの貸し出しが持続可能な事業であるかを試す純粋な試金石となっている。