CoreWeave 從加密貨幣挖礦轉向 GPU 雲端，並於 2025 年 3 月以 15 億美元 IPO

透過自家資料中心，按小時向 AI 實驗室與企業出租 NVIDIA GPU 算力，並搭配用於大規模管理 AI 基礎設施的軟體。

押注的是：原本用於加密貨幣挖礦的同一批 GPU，租給 AI 實驗室會更有價值，因此它在市場崩盤期間保留了資料中心與 Nvidia 晶片，並轉型為專注 AI 的雲端服務商。

三名前大宗商品交易員於 2017 年在紐澤西創立 Atlantic Crypto，在資料中心塞滿 GPU 以挖掘加密貨幣。2018 年市場崩盤時，他們選擇保留硬體而非出售；2019 年，他們將公司更名為 CoreWeave，開始把同一批機器出租用於運算工作負載——恰逢深度學習開始大規模需要 GPU 算力。

營收從 2022 年的 1,600 萬美元增至 2023 年的 2.29 億美元（+1,331%），再增至 2024 年的 19 億美元（+737%），同時淨虧損擴大至 8.63 億美元。光是 Microsoft 就占 2024 年營收的 62%（其前兩大客戶合計占 77%）。截至 2024 年底，CoreWeave 在 32 座資料中心運行 25 萬顆 GPU，其中 96% 的營收來自已承諾的合約。在 2025 年 3 月提交 S-1 後，它與 OpenAI 簽署了一份據報導價值 120 億美元的協議，並延攬 Meg Whitman 加入董事會。

CoreWeave 於 2025 年 3 月 28 日在納斯達克上市：以每股 40 美元發行 3,750 萬股——低於其 47–55 美元的區間——募資 15 億美元，為 2021 年 UiPath 以來美國最大的科技 IPO。股價以 39 美元開盤，終場持平於 40 美元。截至 2025 年 9 月下旬，它已新增數十億美元級的交易（一筆 65 億美元的 OpenAI 擴約、一筆涵蓋至 2032 年、價值 65 億美元的 Nvidia 算力保障，以及一筆 142 億美元的 Meta 協議），市值約 670 億美元。

這次轉型靠的是已持有的資產：崩盤來襲時 CoreWeave 手中握有 GPU 與資料中心，因此服務 AI 客戶的邊際成本很低——難處在於撐到需求到來。

它押注於專精而非廣度：每款新 Nvidia 晶片都搶先到位，勝過在通用雲端與超大規模業者競爭，並使 CoreWeave 成為取得稀缺硬體的預設去處。

它把急迫性轉化為合約期限：與投資級 AI 客戶簽訂多年期照付不議合約，意味著營收在 IPO 前大多已簽約，即使客戶集中度是一項已揭露的風險。

市場考驗很誠實：投資人下調了 IPO 價格區間，但底層故事——AI 實驗室需要有人代為運行其 GPU——仍在六個月內將公司估值推至近 670 億美元。

當基礎設施的市場消亡時，保留基礎設施：原本用於挖掘加密貨幣的 GPU 成了 AI 最稀缺的資產。CoreWeave 靠著把資料中心重新租給更渴求算力的客戶——AI 實驗室——而挺過 2018 年崩盤。

截至 2025 年 9 月下旬，CoreWeave 以 CRWV 代號公開交易，在約 270 億美元的新增長期合約之後，市值約 670 億美元：一筆 65 億美元的 OpenAI 擴約、一筆涵蓋至 2032 年、價值 65 億美元的 Nvidia 保障，以及一筆 142 億美元、供應 GB300 機架的 Meta 協議。其首個交易日持平，股價在次一交易日下跌，之後在 Meta 消息傳出後走高。S-1 中的風險仍然存在——約 130 億美元債務、對 Microsoft 的依賴，以及超大規模業者的競爭——使 CoreWeave 成為「出租 GPU 是否為可長可久業務」的純業務標的考驗。