OfBusinessのSME向け商取引＋与信への賭け：FY26 PAT 724クローレ、IPO準備中

インドの製造業・インフラ分野のSME向けに、金属、化学品、ポリマー、農産物、石油化学製品、建材などの原材料を調達・配送し、その購入資金をNBFC子会社のOxyzo Financial Servicesを通じて融資するB2Bプラットフォーム。

SMEにとって原材料の購入は、商取引と与信が一体の商品として提供されるのが最善であるという賭け。大量調達に15〜18%の融資を組み合わせ、24〜48%の金利を取るインフォーマル融資を下回る。

2016年、Nitin Jain（2015年までRoyal Bank of Scotlandでストラクチャード・クレジット・デスクを率いたIITデリー出身のエンジニア）、McKinseyのパートナーだったRuchi Kalra、Matrix PartnersのVCであるAsish Mohapatra、Vasant Sridhar、Bhuvan Guptaによって創業。OfBusinessは白紙の状態から、Amazon/Flipkart型のB2C事業は行わないという明確なルールを掲げて始まった。ITCの幹部だったSanjiv Rangrassを通じてGunturの建設業者に到達し、初期にサードパーティ物流、消費者向け建設、家具へと寄り道した後、創業者らはSME向けの原材料調達とその購入資金の融資へと絞り込んだ。

このモデルは総額約8億7,800万ドルの調達を通じて複利的に成長した。2021年半ばのSoftBankによる約1億6,000万ドルのラウンドでOfBusinessはユニコーンとなり、2021年12月にはAlpha Wave、Tiger Global、SoftBankが50億ドル評価で3億2,500万ドルを投資した。FY24の売上高は19,296.3クローレ、純利益は603クローレだった。2024年12月、同社は公開会社OFB Tech Ltdに転換し、Axis、Morgan Stanley、JPMorgan、Citigroup、Bank of Americaを含む幹事会社を確定し、約2億ドルの新規資本を含む7億5,000万〜10億ドルのIPOを計画した。70%超を保有するNBFC子会社Oxyzoも上場準備を進めていた。

そのIPOを前に、FY26の業績は意図的な利益優先の手術を示した。低リターン事業の廃止により連結売上高は7%減の20,645クローレとなった一方、PATは21%増の724クローレとなった。コマース事業のEBITDAは39%増の769クローレ、マージン4%となり、コマース事業はフリー・キャッシュ・フロー・トゥ・ファームが390クローレでプラスに転じ、OxyzoはFY26をAUM 11,800クローレ（28%増）、総資産利益率3.8%、グロスNPA 0.75%で終えた。

実際の取引に与信を結びつけた。Oxyzoは受注フローと原材料購入に対して融資し、そのデータを持たない銀行には太刀打ちできない返済可視性を得た。

SMEの具体的な痛点——銀行が運転資金需要の約30%しか満たしていないこと——を突き、24〜48%を課すインフォーマル貸し手を15〜18%の融資枠で下回った。

流行よりも規律。創業者らは評価額を追わず、散漫な実験から一つの楔へと絞り込み、パンデミック前から収益性を中核指標とし続けた。

IPOを前に縮小する用意があった。FY26には低リターン事業を削ったことで設計通り売上高が7%減少した一方、PAT、EBITDAマージン、キャッシュフローはすべて改善した。

B2CのプレイブックをB2Bにコピーしてはならない。調達とより安い与信のバンドルがOfBusinessにSMEを獲得させ、上場によって同社は利益とキャッシュフローを示すために意図的に売上高を縮小した。

2026年7月29日時点で、OfBusiness（OFB Tech）は非公開のままIPO準備中であり、FY26の連結売上高20,645クローレ、PAT 724クローレ、フリー・キャッシュ・フローがプラスのコマース事業、融資部門OxyzoのAUM 11,800クローレ（RoA 3.8%、グロスNPA 0.75%）を報告している。同社は以前、約2億ドルの新株発行部分を含む7億5,000万〜10億ドルの公募を示唆しており、上場に向けて従業員数（3万人超）と入札情報プラットフォームBidAssist（150万人超のユーザー）の拡大を続けている。