Unacademyの「何でも買う」エドテック賭博が巻き戻る：CEO退任、1,300人以上の人員削減、オンライン回帰

Unacademyはインドのエドテック・プラットフォームで、オンライン試験対策（UPSC、NEET、CATなど）、AirLearnによる語学学習、Graphyによるクリエイター向けツールを提供している。

オンラインプラットフォーム上の一流教育者は、オフライン指導を大規模に置き換えられる——そして2020年の好況期には、そうした垂直領域全体を単に買収して統合できるという賭けだった。

2015年にGaurav Munjal、Roman Saini、Sumit Jainによって、スター教育者を中心に据えたオンライン試験対策プラットフォームとして設立されたUnacademyは、COVID時代のエドテック・ブームに乗った。2021年まで継続的に資金調達し、GraphyからPrepLadderまで12件の買収を行い、2021年8月には34億ドルの評価額に達した。

ブームが崩れた後、同社は2022年以降に1,300人以上の従業員を削減し、COOとCFOが退職し、2021年8月以降は新規資本を調達しなかった。Munjalは2023年12月に、キャッシュバーンが60%減少し4年以上のランウェイがあると主張し、Allen、PhysicsWallah、K12 Techno、Bodhitree、Verandaと救済交渉を行ったが、いずれも成立しなかった。2025年5月にMunjalがCEOを退任し、Sainiは実務から離れ、Sumit Jainが後を継ぎ、同社は物理的な学習センターと語学アプリAirLearnへと軸足を移した。

2026年1月、評価額と取引構造をめぐってupGradとの数カ月にわたる買収交渉が決裂した後、Unacademyは4月までに自社運営のオフラインセンターから撤退し、それらをフランチャイズに転換すると発表した。これにより試験対策のバーンを約₹450 Cr（CY2024）から約₹200 Crへ削減し、オンライン優先モデルへ回帰する——同社の言葉を借りれば「2015年に始めた頃のように」。

Unacademyはインドで最も評価額の高いエドテック・ユニコーンだった（34億ドル、2021年8月）。人員削減、失敗した救済交渉、CEO退任へと至るその軌跡は、完全なブームと崩壊の物語である（CNBC TV18、2025年5月27日）。

単一の資金調達サイクルで12件の買収を行い、その大半は閉鎖または休眠状態に終わった——製品市場適合なしに規模を買う教科書的な事例である。

2026年のフランチャイズへの転換は生存のメカニズムを示している。所有センターから撤退し、バーンを₹450 Crから約₹200 Crへ削減し、upGradとの交渉決裂後にオンライン優先の楔へ回帰する（CNBC TV18、2026年1月14日）。

部分的な回復——貢献利益がプラスの試験対策垂直領域、キャッシュフローがプラスのGraphy/PrepLadder、2025年にARRが15倍に増加したAirLearn——は、好況期の追加分を取り除いた後に何が残るかを示している。

好況期の買収は資金調達が止まるまで戦略のように見える。カテゴリーを買っても製品市場適合は生まれず、バーンを削減して元の楔へ回帰したことがUnacademyを存続させた。

2026年1月14日時点で、Unacademyは約₹1,100 croreの現金を保有し、営業を続けている。同社は2026年4月までに自社運営のオフラインセンターをフランチャイズ提携へ転換すると述べており、これにより「業界で最も健全なコスト構造の一つ」を得られるとしている。中核垂直領域——UPSC、NEET PG、CAT——は貢献利益がプラスであり、PrepLadderとGraphyはキャッシュフローがプラスで、AirLearnは2025年末までにARR約300万ドルに達した。Munjalは従業員に対し、CY2026は生存ではなく成長の年になると語った。