Unacademy의 '닥치는 대로 사들이기' 에듀테크 베팅이 풀리다: CEO 퇴진, 1,300명 이상 감원, 온라인으로 회귀

Unacademy는 인도 에듀테크 플랫폼으로, 온라인 시험 대비(UPSC, NEET, CAT 등), AirLearn을 통한 언어 학습, Graphy를 통한 크리에이터 도구를 제공한다.

온라인 플랫폼의 최상위 교육자들이 규모 면에서 오프라인 학원을 대체할 수 있으며, 2020년 호황기에는 해당 버티컬 전체를 그저 사들여 합병할 수 있다는 것이었다.

2015년 Gaurav Munjal, Roman Saini, Sumit Jain이 스타 교육자 중심의 온라인 시험 대비 플랫폼으로 설립한 Unacademy는 코로나 시대 에듀테크 호황을 탔다. 2021년까지 연속으로 투자를 유치하고 Graphy부터 PrepLadder까지 12건의 인수를 단행했으며, 2021년 8월 기업가치 34억 달러에 도달했다.

호황이 꺾인 뒤 회사는 2022년부터 1,300명 이상의 직원을 감원했고, COO와 CFO가 떠났으며, 2021년 8월 이후 신규 자본을 유치하지 못했다. Munjal은 2023년 12월 현금 소진이 60% 줄고 4년 이상의 런웨이가 있다고 주장했으며, Allen, PhysicsWallah, K12 Techno, Bodhitree, Veranda와 구제 협상을 벌였으나 모두 성사되지 않았다. 2025년 5월 Munjal이 CEO에서 물러나고 Saini가 실무에서 손을 뗐으며, 회사가 오프라인 학습 센터와 AirLearn 언어 앱으로 전환하면서 Sumit Jain이 경영을 맡았다.

2026년 1월, 기업가치와 거래 구조를 둘러싸고 수개월간 진행된 upGrad와의 인수 협상이 결렬된 뒤, Unacademy는 4월까지 회사가 직접 운영하는 오프라인 센터에서 철수해 이를 프랜차이즈로 전환하겠다고 밝혔다. 이로써 시험 대비 사업의 현금 소진을 약 ₹450 Cr(CY2024)에서 약 ₹200 Cr으로 줄이고 온라인 우선 모델로 회귀한다는 것이다. 회사 표현대로 하면 '2015년에 시작했을 때처럼'이다.

Unacademy는 인도에서 기업가치가 가장 높은 에듀테크 유니콘(2021년 8월, 34억 달러)이었다. 감원, 실패한 구제 협상, CEO 퇴진으로 이어진 궤적은 완전한 호황-불황의 이야기다(CNBC TV18, 2025년 5월 27일).

단일 투자 주기에서 12건의 인수를 단행했고 대부분은 폐쇄되거나 비활성 상태로 끝났다. 제품-시장 적합성 없이 규모를 사들인 교과서적 사례다.

2026년 프랜차이즈 전환은 생존의 메커니즘을 보여준다. 소유 센터에서 철수하고, 현금 소진을 ₹450 Cr에서 약 ₹200 Cr으로 줄이며, upGrad 협상 결렬 후 온라인 우선의 원래 쐐기로 돌아가는 것이다(CNBC TV18, 2026년 1월 14일).

부분적 회복, 즉 공헌이익 흑자인 시험 대비 버티컬, 현금흐름 흑자인 Graphy/PrepLadder, 2025년 ARR이 15배 증가한 AirLearn은 호황기 추가물을 걷어냈을 때 남는 것이 무엇인지를 보여준다.

호황기의 인수는 자금이 끊기기 전까지는 전략처럼 보인다. 카테고리를 사들이는 것은 제품-시장 적합성을 만들지 못하며, 현금 소진을 줄여 원래의 쐐기로 돌아간 것이 Unacademy를 살아남게 했다.

2026-01-14 기준 Unacademy는 약 ₹1,100 crore의 현금을 보유하고 여전히 운영 중이다. 회사는 2026년 4월까지 자사가 운영하는 오프라인 센터를 프랜차이즈 파트너십으로 전환하고 있으며, 이를 통해 '업계에서 가장 건전한 비용 구조 중 하나'를 갖추게 될 것이라고 밝혔다. 핵심 버티컬인 UPSC, NEET PG, CAT은 공헌이익 흑자이고, PrepLadder와 Graphy는 현금흐름 흑자이며, AirLearn은 2025년 말까지 약 300만 달러의 ARR에 도달했다. Munjal은 직원들에게 CY2026은 생존이 아니라 성장의 해가 될 것이라고 말했다.