Sugru 以 760 萬英鎊售予 Tesa，群眾募資投資人損失最高達 90%

FormFormForm 生產 Sugru，這是一種可塑膠，可作為彈性黏合修補膩子，固化後成為耐用的矽橡膠，由愛爾蘭發明家 Jane Ní Dhulchaointigh 與 James Carrigan 及 Roger Ashby 於 2004 年共同創立。

賭的是群眾募資既能為企業提供資金，也能解決一種全新消費材料的知名度難題；當債務融資被抽回時，這個賭注就破滅了。

340 萬英鎊群眾募資（2015 年）、160 萬英鎊第二輪（2017 年）、一筆 400 萬英鎊的 CYBG 債務融資額度（其中 150 萬英鎊的第二筆分期撥款被抽回），以及包括 Medra Capital、Antipodean Ventures 和 LocalGlobe 在內的傳統投資者。

發明家 Jane Ní Dhulchaointigh 開發出這種可塑膠，並於 2004 年共同創立公司；Sugru 的狂熱追隨者讓它登上《時代》雜誌 2010 年五十大發明榜，並在網路上形成使用者社群。

Sugru 多年來錄得雙位數銷售成長，包括 12 月同比增長 20%，並透過美國 Target 等實體零售商推出。但透過零售建立知名度比預期更難、更慢。公司在 2016 年分兩輪裁員，將組裝遷至墨西哥以改善利潤率，推出適合八歲以上兒童的「家庭安全」配方，並進入南非、法國、澳洲、紐西蘭和加拿大市場。這些上市推動了銷售高峰，但必要的持續水準卻難以維持。2017 年 11 月，CYBG 抽回其 400 萬英鎊債務融資額度中 150 萬英鎊的第二筆分期撥款——「這讓我們非常脆弱，」Ní Dhulchaointigh 說——到 2018 年初，幾位最大股東連同銀行著手促成出售。

德國黏合劑專業公司 Tesa 於 2018 年 3 月提出正式要約；獲 51% 股東接受，股價定為 9 便士——公司估值約 760 萬英鎊——投資人損失最高達其初始投資的 90%。出售在報導發布後一週完成，員工和 Ní Dhulchaointigh 預計留任。

失敗不在產品，而在資金結構：一個備受喜愛、成長 20% 的品牌，股價卻只有 9 便士，顯示一筆被抽回的債務分期撥款能多快讓一切重新定價。

群眾募資同時被當作行銷論點，而公司自己的說明承認，無論是目標還是知名度挑戰的規模都未被理解。

出售保住了顧客在乎的東西——員工和發明家在黏合劑專業公司旗下留任——卻幾乎讓資助它的群眾血本無歸。

這是罕見的事後剖析，雙方數字都公開：群眾募資投入 340 萬和 160 萬英鎊，退出 760 萬英鎊，51% 股東接受。

群眾募資資金到來時，沒有機構後續投資的紀律：當成長故事失速，就沒有結構化的第二筆支票，而一筆被抽回的銀行分期撥款就迫使廉價出售。

Tesa 收購在 2018 年 5 月 17 日報導後一週完成，Sugru 員工和 Ní Dhulchaointigh 預計留在公司。該材料未報導後續發展。