Lunit apuesta a que una última ampliación de capital de ₩250B despeja su deuda de Volpara

Lunit vende IA para la atención oncológica: Lunit INSIGHT lee mamografías para cribado, Lunit SCOPE predice la respuesta a la inmunoterapia, y la adquisición de Volpara (ahora Lunit International) añadió IA de cribado mamario vendida directamente a más de 3.000 hospitales estadounidenses.

Lunit apuesta a que una última ampliación de capital de ₩250B —financiada por los accionistas, no por los prestamistas— extingue las opciones de venta de Volpara y permite que un giro centrado en la rentabilidad se pague por sí mismo.

Fundada en 2013 y cotizada en el KOSDAQ, Lunit pasó de la investigación a desarrollar software de cribado oncológico utilizado por hospitales y farmacéuticas. En mayo de 2025 entró en el mercado estadounidense al adquirir Volpara (ahora Lunit International), financiando la operación con ₩171,5 mil millones en bonos convertibles: una apuesta a que el crecimiento superaría la deuda.

A principios de 2026, las opciones de venta de los bonos convertibles se habían convertido en un muro: con la cotización a la baja, el director financiero Park Hyeon-seong situó el desembolso en el peor escenario en unos ₩197 mil millones, y las instituciones rechazaron una colocación de terceros de menor tamaño mientras persistía el riesgo. Tras una caída del 18% en la cotización, Lunit anunció su "última captación de capital" —una oferta de derechos a los accionistas de ₩250 mil millones con un descuento del 25%, acompañada de una emisión de acciones liberadas 1:1— y un giro estratégico: ingresos creciendo un 40–50%, costes operativos recortados más de un 20%, plantilla ya reducida un 15%, y EBITDA positivo como objetivo para finales de 2026, un año antes de lo previsto.

El consejero delegado Brandon Suh lo calificó como la primera vez en los 13 años de historia de Lunit en que la rentabilidad primó sobre el crecimiento. La apuesta era que los accionistas existentes, y no nuevos prestamistas, despejarían el exceso de riesgo: en abril de 2026 la oferta de ₩211,5 mil millones cerró con una suscripción del 104,7%, con Atinum Investment aportando unos ₩30 mil millones, eliminando el riesgo de las opciones de venta y la amenaza de la designación como acción administrativa; las nuevas acciones tenían prevista su cotización para el 15 de mayo.

Los bonos convertibles con opciones de venta imponen una fecha límite a la acción: si la cotización se mantenía baja, los inversores podían exigir el reembolso de aproximadamente ₩197 mil millones.

El dinero de terceros no tocaría a Lunit mientras persistiera el riesgo de las opciones de venta, por lo que la única solución era una ampliación de capital que permitiera a los accionistas, y no a los prestamistas, sanear el balance.

Volpara era una apuesta a largo plazo por un canal directo en EE. UU. hacia más de 3.000 hospitales; la captación de capital fue el precio de mantener viva esa apuesta.

Los objetivos de rentabilidad dieron a la historia una salida: recortes de costes del 20% más un crecimiento de ingresos del 40–50% prometían el equilibrio del EBITDA dentro del mismo año.

El crecimiento financiado con deuda con opciones de venta es un reloj, no una pista de despegue: Lunit despejó la fecha límite del balance pidiendo a los accionistas que suscribieran en lugar de esperar a que los prestamistas pusieran precio al riesgo.

A finales de abril de 2026 el plan se mantenía: los accionistas suscribieron el 104,7% de la oferta de ₩211,5 mil millones de Lunit, Atinum invirtió unos ₩30 mil millones, y la dirección afirmó que los fondos eliminan estructuralmente el riesgo de las opciones de venta de los bonos convertibles de Volpara y la preocupación por la acción administrativa. El consejero delegado Suh repitió que esta era la última captación de capital y que Lunit demostraría la rentabilidad del EBITDA a finales de 2026. El riesgo restante es la ejecución: la dilución irritó a algunos tenedores, los objetivos dependen de que el canal estadounidense de Volpara y los acuerdos farmacéuticos de SCOPE se conviertan en ingresos recurrentes, y la cotización debe reconstruir la confianza que el exceso de riesgo destruyó.