Lunit aposta que uma emissão de direitos final de ₩250 bi quita sua dívida da Volpara

A Lunit vende IA para o cuidado do câncer: o Lunit INSIGHT lê mamografias para rastreamento, o Lunit SCOPE prevê resposta à imunoterapia, e a aquisição da Volpara (agora Lunit International) acrescentou IA de rastreamento mamário vendida diretamente a mais de 3.000 hospitais nos EUA.

A Lunit aposta que uma emissão de direitos final de ₩250 bi — financiada pelos acionistas, não por credores — extingue as opções de venda da Volpara e permite que uma guinada com prioridade na lucratividade se pague por si mesma.

Fundada em 2013 e negociada na KOSDAQ, a Lunit cresceu da pesquisa para software de rastreamento de câncer usado por hospitais e farmacêuticas. Em maio de 2025, entrou no mercado dos EUA ao adquirir a Volpara (agora Lunit International), financiando o negócio com ₩171,5 bilhões em debêntures conversíveis — uma aposta de que o crescimento superaria a dívida.

No início de 2026, as opções de venda das debêntures conversíveis haviam se tornado um muro: com a queda do preço das ações, o diretor financeiro Park Hyeon-seong estimou o desembolso no pior cenário em cerca de ₩197 bilhões, e as instituições recusaram uma colocação privada menor de terceiros enquanto o risco persistia. Após uma queda de 18% no preço das ações, a Lunit anunciou sua "captação de capital final" — uma oferta de direitos aos acionistas de ₩250 bilhões com desconto de 25%, combinada com uma bonificação de 1:1 — e uma guinada estratégica: receita crescendo 40–50%, custos operacionais cortados em mais de 20%, quadro de pessoal já reduzido em 15%, e EBITDA positivo como meta até o fim de 2026, um ano antes do planejado.

O CEO Brandon Suh chamou isso de primeira vez nos 13 anos de história da Lunit em que a lucratividade veio antes do crescimento. A aposta era que os acionistas existentes, e não novos credores, eliminariam o excedente: em abril de 2026, a oferta de ₩211,5 bilhões foi encerrada com 104,7% de subscrição, com a Atinum Investment assumindo cerca de ₩30 bilhões, removendo o risco das opções de venda e a ameaça de designação como ação administrativa; as novas ações tinham listagem prevista para 15 de maio.

Debêntures conversíveis com opções de venda impõem um prazo às ações: se o preço das ações permanecesse baixo, os investidores poderiam exigir o reembolso de aproximadamente ₩197 bilhões.

Dinheiro de terceiros não tocaria a Lunit enquanto o risco das opções de venda persistisse, então a única solução era uma emissão de direitos que permitisse aos acionistas, e não aos credores, limpar o balanço.

A Volpara era uma aposta de longo prazo em um canal direto nos EUA para mais de 3.000 hospitais; a captação de capital foi o preço de manter essa aposta viva.

As metas de lucratividade deram à história uma saída: cortes de custos de 20% mais crescimento de receita de 40–50% prometiam equilíbrio no EBITDA ainda no mesmo ano.

Crescimento financiado por dívida com opções de venda é um relógio, não uma pista de decolagem: a Lunit resolveu o prazo do balanço pedindo aos acionistas que subscrevessem em vez de esperar que os credores precificassem o risco.

No fim de abril de 2026, o plano se sustentava: os acionistas subscreveram 104,7% da oferta de ₩211,5 bilhões da Lunit, a Atinum investiu cerca de ₩30 bilhões, e a administração afirmou que os recursos removem estruturalmente o risco das opções de venda das debêntures conversíveis da Volpara e a preocupação com a ação administrativa. O CEO Suh repetiu que esta era a captação de capital final e que a Lunit comprovaria lucratividade no EBITDA até o fim de 2026. O risco remanescente é de execução: a diluição irritou alguns detentores, as metas dependem do canal americano da Volpara e de os acordos farmacêuticos do SCOPE se converterem em receita recorrente, e o preço das ações precisa reconstruir a confiança que o excedente destruiu.