Lunit parie qu'une dernière augmentation de capital de 250 milliards de wons effacera sa dette Volpara

Lunit vend de l'IA pour les soins oncologiques : Lunit INSIGHT lit les mammographies de dépistage, Lunit SCOPE prédit la réponse à l'immunothérapie, et l'acquisition de Volpara (devenue Lunit International) a ajouté une IA de dépistage du cancer du sein vendue directement à plus de 3 000 hôpitaux américains.

Lunit parie qu'une dernière augmentation de capital de 250 milliards de wons — financée par les actionnaires, non par les prêteurs — éteint les options de vente Volpara et permet à un virage axé sur la rentabilité de s'autofinancer.

Fondée en 2013 et cotée sur le KOSDAQ, Lunit est passée de la recherche à des logiciels de dépistage du cancer utilisés par des hôpitaux et des laboratoires pharmaceutiques. En mai 2025, elle est entrée sur le marché américain en acquérant Volpara (devenue Lunit International), finançant l'opération par 171,5 milliards de wons d'obligations convertibles — un pari que la croissance dépasserait la dette.

Début 2026, les options de vente attachées aux obligations convertibles étaient devenues un mur : le cours de l'action ayant baissé, le directeur financier Park Hyeon-seong a estimé le versement en pire cas à environ 197 milliards de wons, et les institutions ont refusé un placement de tiers de moindre ampleur tant que le risque subsistait. Après une chute de 18 % du cours de l'action, Lunit a annoncé sa « dernière levée de capitaux » — une offre réservée aux actionnaires de 250 milliards de wons avec une décote de 25 %, assortie d'une attribution gratuite d'actions à raison de 1 pour 1 — et un virage stratégique : un chiffre d'affaires en croissance de 40 à 50 %, des charges d'exploitation réduites de plus de 20 %, des effectifs déjà en baisse de 15 %, et un EBITDA positif visé pour fin 2026, un an plus tôt que prévu.

Le PDG Brandon Suh a qualifié cela de première fois en 13 ans d'histoire de Lunit où la rentabilité passait avant la croissance. Le pari était que les actionnaires existants, et non de nouveaux prêteurs, résorberaient la surcharge : en avril 2026, l'offre de 211,5 milliards de wons a été clôturée avec une souscription de 104,7 %, Atinum Investment en prenant environ 30 milliards de wons, ce qui a éliminé le risque lié aux options de vente et la menace d'une désignation en titres administratifs ; les nouvelles actions devaient être cotées le 15 mai.

Les obligations convertibles assorties d'options de vente imposent une échéance à l'action : si le cours restait bas, les investisseurs pouvaient exiger le remboursement d'environ 197 milliards de wons.

Les capitaux de tiers ne voulaient pas toucher à Lunit tant que le risque lié aux options de vente subsistait ; la seule solution était donc une augmentation de capital réservée aux actionnaires, permettant à ces derniers, et non aux prêteurs, d'assainir le bilan.

Volpara était un pari à long terme sur un canal direct américain vers plus de 3 000 hôpitaux ; la levée de capitaux était le prix à payer pour maintenir ce pari en vie.

Les objectifs de rentabilité donnaient une sortie au récit : des réductions de coûts de 20 % plus une croissance du chiffre d'affaires de 40 à 50 % promettaient un seuil de rentabilité en EBITDA dans la même année.

Une croissance financée par de la dette assortie d'options de vente est un compte à rebours, pas une piste d'envol : Lunit a levé l'échéance du bilan en demandant aux actionnaires de souscrire plutôt que d'attendre que les prêteurs évaluent le risque.

Fin avril 2026, le plan tenait : les actionnaires ont souscrit 104,7 % de l'offre de 211,5 milliards de wons de Lunit, Atinum a investi environ 30 milliards de wons, et la direction a déclaré que ces fonds éliminaient structurellement le risque lié aux options de vente des obligations convertibles Volpara ainsi que la préoccupation des titres administratifs. Le PDG Suh a répété qu'il s'agissait de la dernière levée de capitaux et que Lunit prouverait sa rentabilité en EBITDA d'ici fin 2026. Le risque restant est celui de l'exécution : la dilution a irrité certains détenteurs, les objectifs dépendent du canal américain de Volpara et de la conversion des accords pharmaceutiques de SCOPE en revenus récurrents, et le cours de l'action doit reconstruire la confiance que la surcharge a détruite.