Lunit setzt darauf, dass eine letzte Kapitalerhöhung über 250 Mrd. ₩ die Volpara-Schulden tilgt

Lunit verkauft KI für die Krebstherapie: Lunit INSIGHT liest Mammografien für das Screening aus, Lunit SCOPE sagt das Ansprechen auf Immuntherapie voraus, und die Übernahme von Volpara (heute Lunit International) brachte KI für das Brustkrebs-Screening hinzu, die direkt an mehr als 3.000 US-Krankenhäuser verkauft wird.

Lunit setzt darauf, dass eine letzte Kapitalerhöhung über 250 Mrd. ₩ – finanziert von Aktionären, nicht von Kreditgebern – die Volpara-Put-Optionen tilgt und eine auf Profitabilität ausgerichtete Neuausrichtung sich selbst tragen lässt.

Lunit wurde 2013 gegründet und wird an der KOSDAQ gehandelt; das Unternehmen wuchs von der Forschung zu Krebs-Screening-Software, die von Krankenhäusern und Arzneimittelherstellern genutzt wird. Im Mai 2025 trat es in den US-Markt ein, indem es Volpara (heute Lunit International) übernahm und den Deal mit 171,5 Mrd. ₩ Wandelanleihen finanzierte – eine Wette darauf, dass das Wachstum der Schuldenlast davonlaufen würde.

Bis Anfang 2026 waren die Put-Optionen der Wandelanleihen zu einer Wand geworden: Da der Aktienkurs gefallen war, bezifferte CFO Park Hyeon-seong die maximale Auszahlung auf etwa 197 Mrd. ₩, und institutionelle Anleger lehnten eine kleinere Platzierung bei Dritten ab, solange das Risiko bestand. Nach einem Kursrückgang von 18 % kündigte Lunit seine „letzte Kapitalerhöhung“ an – ein Bezugsrecht für Aktionäre über 250 Mrd. ₩ mit 25 % Abschlag, kombiniert mit einer Bonusausgabe im Verhältnis 1:1 – sowie eine strategische Neuausrichtung: Umsatzwachstum von 40–50 %, Senkung der Betriebskosten um mehr als 20 %, bereits um 15 % reduzierte Mitarbeiterzahl und ein positives EBITDA als Ziel bis Ende 2026, ein Jahr früher als geplant.

CEO Brandon Suh nannte es das erste Mal in der 13-jährigen Geschichte von Lunit, dass die Profitabilität vor dem Wachstum kam. Die Wette war, dass die bestehenden Aktionäre, nicht neue Kreditgeber, den Überhang beseitigen würden: Im April 2026 wurde das Angebot über 211,5 Mrd. ₩ mit 104,7 % gezeichnet, wobei Atinum Investment etwa 30 Mrd. ₩ übernahm, wodurch das Put-Options-Risiko und die Gefahr einer Einstufung als Verwaltungsaktie beseitigt wurden; die neuen Aktien sollten am 15. Mai gelistet werden.

Wandelanleihen mit Put-Optionen setzen der Aktie eine Frist: Blieb der Aktienkurs niedrig, konnten Anleger die Rückzahlung von rund 197 Mrd. ₩ erzwingen.

Geld von Dritten hätte Lunit nicht angefasst, solange das Put-Risiko bestand, sodass die einzige Lösung eine Kapitalerhöhung war, die es den Aktionären, nicht den Kreditgebern, ermöglichte, die Bilanz zu bereinigen.

Volpara war eine langfristige Wette auf einen direkten US-Vertriebskanal zu über 3.000 Krankenhäusern; die Kapitalerhöhung war der Preis dafür, diese Wette am Leben zu erhalten.

Die Profitabilitätsziele gaben der Geschichte einen Ausweg: Kostensenkungen von 20 % plus Umsatzwachstum von 40–50 % versprachen einen EBITDA-Breakeven noch im selben Jahr.

Wachstum, das durch Schulden mit Put-Optionen finanziert wird, ist eine Uhr, keine Startbahn: Lunit beseitigte die Bilanzfrist, indem es die Aktionäre um Zeichnung bat, statt darauf zu warten, dass Kreditgeber das Risiko bepreisen.

Bis Ende April 2026 hielt der Plan: Die Aktionäre zeichneten 104,7 % von Lunits Angebot über 211,5 Mrd. ₩, Atinum investierte etwa 30 Mrd. ₩, und das Management erklärte, die Mittel beseitigten strukturell das Put-Risiko der Volpara-Wandelanleihen und die Sorge um eine Einstufung als Verwaltungsaktie. CEO Suh wiederholte, dies sei die letzte Kapitalerhöhung, und Lunit werde bis Ende 2026 die EBITDA-Profitabilität nachweisen. Das verbleibende Risiko ist die Umsetzung: Die Verwässerung verärgerte einige Anteilseigner, die Ziele hängen davon ab, dass Volparas US-Kanal und SCOPEs Pharma-Deals sich in wiederkehrende Umsätze verwandeln, und der Aktienkurs muss das Vertrauen wiederherstellen, das der Überhang zerstört hat.