루닛, 최종 2,500억 원 유상증자로 볼파라 부채 청산에 승부수

루닛은 암 진료용 AI를 판매한다. 루닛 INSIGHT는 유방촬영영상을 판독해 선별검진에 활용되고, 루닛 SCOPE는 면역항암제 반응을 예측하며, 볼파라 인수(현 루닛 인터내셔널)를 통해 미국 3,000개 이상 병원에 직접 판매되는 유방 선별검진 AI를 추가했다.

루닛은 대출기관이 아닌 주주가 자금을 대는 최종 2,500억 원 유상증자로 볼파라 풋옵션을 소멸시키고, 수익성 우선 전환을 통해 스스로 자금을 마련하겠다는 승부수를 던졌다.

2013년 설립되어 KOSDAQ에 상장된 루닛은 연구 단계에서 출발해 병원과 제약사가 사용하는 암 선별검진 소프트웨어 기업으로 성장했다. 2025년 5월에는 볼파라(현 루닛 인터내셔널)를 인수하며 미국 시장에 진입했고, 이 거래를 1,715억 원의 전환사채로 조달했다. 이는 성장이 부채를 앞지르리라는 베팅이었다.

2026년 초까지 전환사채 풋옵션은 거대한 장벽이 되었다. 주가가 하락한 가운데 박현성 CFO는 최악의 경우 상환액을 약 1,970억 원으로 추산했고, 기관들은 리스크가 남아 있는 상황에서 규모가 더 작은 제3자 배정을 거부했다. 주가가 18% 하락한 뒤 루닛은 '최종 자본 조달'을 발표했다. 25% 할인율을 적용한 2,500억 원 규모의 주주배정 유상증자와 1:1 무상증자를 함께 진행하고, 전략적 전환으로 매출 40~50% 성장, 운영비 20% 이상 절감, 이미 15% 줄어든 인력, 2026년 말까지 EBITDA 흑자 전환(계획보다 1년 앞당김)을 목표로 삼았다.

브랜든 서 CEO는 루닛 13년 역사상 처음으로 성장보다 수익성이 앞선 사례라고 말했다. 승부수는 새로운 대출기관이 아닌 기존 주주가 오버행을 해소하리라는 것이었다. 2026년 4월 2,115억 원 규모의 청약은 104.7%의 청약률로 마감됐고, 아티넘인베스트먼트가 약 300억 원을 인수해 풋옵션 리스크와 관리종목 지정 위협을 제거했다. 신주는 5월 15일 상장 예정이었다.

풋옵션이 붙은 전환사채는 주식에 시한을 부여한다. 주가가 낮게 유지되면 투자자들은 약 1,970억 원의 상환을 요구할 수 있었다.

풋옵션 리스크가 남아 있는 동안 제3자 자금은 루닛에 접근하지 않았기에, 유일한 해법은 대출기관이 아닌 주주가 재무상태표를 정리하는 유상증자였다.

볼파라는 3,000개 이상 병원에 이르는 미국 직접 채널에 대한 장기 베팅이었고, 자본 조달은 그 베팅을 유지하기 위한 비용이었다.

수익성 목표는 스토리에 출구를 제공했다. 20%의 비용 절감과 40~50%의 매출 성장은 같은 해 안에 EBITDA 손익분기점 달성을 약속했다.

풋옵션 부채로 조달한 성장은 활주로가 아니라 시계다. 루닛은 대출기관이 리스크를 가격에 반영하기를 기다리는 대신 주주에게 청약을 요청함으로써 재무상태표의 시한을 해소했다.

2026년 4월 말까지 계획은 유지됐다. 주주들은 루닛의 2,115억 원 유상증자에 104.7%를 청약했고, 아티넘은 약 300억 원을 투자했으며, 경영진은 이 자금이 볼파라 전환사채 풋옵션 리스크와 관리종목 우려를 구조적으로 제거한다고 밝혔다. 서 CEO는 이것이 최종 자본 조달이며 루닛이 2026년 말까지 EBITDA 흑자성을 입증하겠다고 거듭 강조했다. 남은 리스크는 실행이다. 희석은 일부 주주를 화나게 했고, 목표는 볼파라의 미국 채널과 SCOPE의 제약사 계약이 반복 매출로 전환되는 데 달려 있으며, 주가는 오버행이 훼손한 신뢰를 다시 쌓아야 한다.