Le pari de VinFast sur l'export de véhicules électriques : une entrée au Nasdaq à +270 % qui a masqué 2,4 milliards de dollars de pertes annuelles

Conçoit et assemble des SUV et des fourgonnettes électriques au Vietnam pour le marché intérieur et l'exportation.

Que le Vietnam puisse passer de la construction de sa première voiture en 2019 à l'exportation de véhicules électriques vers l'Amérique — financé par l'enthousiasme des particuliers pour une action dont le flottant était d'environ 1 %.

De l'argent du fondateur, pas du capital-risque : Vuong et Vingroup se sont engagés à injecter environ 2 milliards de dollars supplémentaires en novembre 2024 (Bloomberg).

Lancée en 2017 au sein de Vingroup — le conglomérat de Pham Nhat Vuong, l'homme le plus riche du Vietnam —, VinFast a construit son usine de Hai Phong en 21 mois et a livré ses premières voitures en 2019, pariant que le Vietnam pourrait passer directement d'une absence d'industrie automobile à exportateur de véhicules électriques.

2021 : entrée en Amérique du Nord et annonce d'une usine de 2 milliards de dollars en Caroline du Nord (Reuters). 2022-05 : transfert du siège à Singapour avant une cotation aux États-Unis. 2023-05 : rappel de tous les 999 SUV expédiés aux États-Unis en raison d'un défaut de l'écran du tableau de bord (Rest of World). 2023-08-15 : fusion avec le SPAC Black Spade, entrée en Bourse à +270 % pour une clôture à 85 milliards de dollars ; le rallye s'est dégonflé en quelques semaines. Exercice 2023 : perte nette de 2,4 milliards de dollars, moins de 1 000 voitures vendues en Amérique du Nord (CNBC). 2024-01 : Vuong reprend le poste de PDG (Reuters). 2024-05 : l'usine de 4 milliards de dollars en Caroline du Nord, initialement prévue pour la mi-2024, est de nouveau retardée ; l'action a chuté d'environ 65 % par rapport à son sommet (Bloomberg). 2024-11 : Vuong s'engage à injecter environ 2 milliards de dollars supplémentaires.

Toujours en production, mais en repli : en mai 2026, VinFast a annoncé une restructuration de l'entreprise et s'est engagé à scinder ses usines vietnamiennes pour se défaire de la majeure partie de sa dette (Reuters, Bloomberg). L'usine américaine reste non construite et la présence à l'étranger est réduite.

Le pari sur le Vietnam comme nation exportatrice de véhicules électriques était défendable — coûts bas, base industrielle existante et un fondateur prêt à le financer personnellement.

Le flottant d'environ 1 % de l'action signifiait que la cotation mesurait l'engouement, pas les commandes ; la direction a pris les 85 milliards de dollars pour une validation plutôt que pour du bruit.

Entrer sur le marché automobile le plus concurrentiel du monde avec un produit rappelé et sans marque ne laissait presque aucune chance au pari sur l'export d'atteindre les volumes annoncés.

L'intensité capitalistique a été sous-estimée : une usine américaine de 4 milliards de dollars s'ajoutant à 2,4 milliards de dollars de pertes annuelles exigeait des liquidités que seul le fondateur pouvait continuer à fournir.

Une cotation n'est pas une demande. Avec un flottant d'environ 1 %, VFS valorisait l'espoir, pas les voitures — chaque dollar que le marché n'apportait pas devait venir d'une seule famille. Le flottant fait partie de ce que mesure un prix.

En mai 2026, VinFast est en restructuration : Reuters a rapporté que le groupe allait procéder à une réorganisation de l'entreprise, et Bloomberg a rapporté qu'il cherchait à scinder ses usines vietnamiennes pour se défaire de la majeure partie de sa dette. L'usine de Caroline du Nord reste retardée, et Vuong, revenu comme PDG en janvier 2024, a fourni des séries répétées de fonds de la maison mère, dont environ 2 milliards de dollars promis en novembre 2024.