VinFast 的電動車出口豪賭：那斯達克上市首日 +270% 的漲勢，掩蓋了每年 24 億美元的虧損

在越南設計並組裝電動休旅車與廂型車，供應國內市場並出口。

賭的是越南能從 2019 年才造出第一輛車，一路走到向美國出口電動車——而資金來自散戶對一檔流通在外股數僅約 1% 的股票的熱情。

來自創辦人的資金，而非創投：Vuong 與 Vingroup 於 2024 年 11 月承諾再注資約 20 億美元（彭博）。

2017 年在 Vingroup 內部創立，該集團屬於越南首富 Pham Nhat Vuong。VinFast 用 21 個月建成海防工廠，並於 2019 年交付首批車輛，賭的是越南能從毫無汽車工業一躍成為電動車出口國。

2021 年：進軍北美，並宣布在美國北卡羅來納州興建 20 億美元工廠（路透）。2022 年 5 月：在赴美上市前將總部遷至新加坡。2023 年 5 月：因儀表板螢幕瑕疵，召回所有運往美國的 999 輛休旅車（Rest of World）。2023 年 8 月 15 日：與特殊目的收購公司 Black Spade 合併，上市首日大漲 270%，收盤估值達 850 億美元；這波漲勢在數週內回吐。2023 財政年度：淨虧損 24 億美元，在北美售出不到 1,000 輛車（CNBC）。2024 年 1 月：Vuong 回鍋出任執行長（路透）。2024 年 5 月：原定 2024 年中完工的 40 億美元北卡羅來納州工廠再度延後；股價較高點下跌約 65%（彭博）。2024 年 11 月：Vuong 承諾再注資約 20 億美元。

仍在生產，但規模正在縮小：2026 年 5 月，VinFast 宣布進行企業重組，並著手分拆越南工廠，以擺脫大部分債務（路透、彭博）。美國工廠仍未建成，海外布局也正在縮減。

押注越南成為電動車出口國本身站得住腳——低成本、既有工廠基礎，以及一位願意自掏腰包支持的創辦人。

該股流通在外股數僅約 1%，意味著這次上市衡量的是狂熱，而非訂單；領導層卻把 850 億美元當成肯定，而非雜訊。

帶著召回產品、毫無品牌知名度，進入全球競爭最激烈的汽車市場，讓這場出口豪賭幾乎不可能達到其公布的銷量。

資本密集度被低估：在每年 24 億美元虧損之上，還要再蓋一座 40 億美元的美國工廠，所需的現金只有創辦人能持續供應。

上市不等於需求。流通在外股數僅約 1% 的情況下，VFS 定價的是希望，不是車子——市場沒提供的每一塊錢，都得由一個家族來出。流通在外股數是價格所衡量的一部分。

截至 2026 年 5 月，VinFast 正在重組：路透報導該集團將進行企業改組，彭博報導其尋求分拆越南工廠以擺脫大部分債務。北卡羅來納州工廠仍延宕，而於 2024 年 1 月回鍋出任執行長的 Vuong，已多次提供母公司資金，包括 2024 年 11 月承諾的約 20 億美元。