XREAL : le leader des lunettes AR choisi par Google, qui parie que Hong Kong financera son ascension

XREAL est un fabricant de matériel AR basé à Pékin qui vend des lunettes grand public reposant sur des optiques de type birdbath et à prisme plat — des écrans suffisamment bon marché et lumineux pour être commercialisés dès maintenant, là où la technologie des guides d'ondes ne l'est pas. Des données d'iResearch citées dans son prospectus classent XREAL premier des ventes mondiales de lunettes AR en termes de chiffre d'affaires de 2022 à 2025, et 71 % du chiffre d'affaires de 2025 provenait de l'étranger (36Kr English).

Que les consommateurs achèteraient tôt des lunettes AR si les optiques étaient assez bon marché, faisant de XREAL le partenaire n°1 dont Google avait besoin — et que Hong Kong financerait l'ascension vers l'échelle.

Chi Xu a cofondé XREAL à Pékin en 2017, et l'entreprise a levé 12 tours de financement depuis, avec notamment Sequoia Capital China, Hillhouse Capital, Alibaba, Kuaishou et Shunwei Capital parmi les investisseurs (36Kr English ; Road to VR). Au moment de son dépôt à Hong Kong, des données d'iResearch citées dans le prospectus la classaient n°1 des ventes mondiales de lunettes AR en termes de chiffre d'affaires de 2022 à 2025.

La série haut de gamme One de XREAL a été lancée fin 2024 et s'est vendue à 111 400 unités en 2025 à un prix moyen de 3 196 yuans — près du double des 1 656 yuans de la série Air — portant la marge brute de 18,8 % en 2023 à 35,2 % en 2025 (36Kr English). En mai 2025, Google a dévoilé Project Aura, les premières lunettes Android XR, codéveloppées avec XREAL ; en janvier 2026, Google a prolongé le partenariat pluriannuel et désigné XREAL comme partenaire matériel principal pour Android XR (The Verge ; 36Kr English). Ce même mois, XREAL a clôturé une série D de 100 M$ sur une valorisation de 1 Md$ (Road to VR).

Derrière les gros titres, le prospectus révélait des tensions : les ventes totales en unités sont restées à peu près stables sur 2023-2025 (137 200 ; 124 900 ; 133 700), la trésorerie disponible a chuté d'environ 70 % pour atteindre 63,63 M¥ fin 2025, et les flux de trésorerie opérationnels ont été négatifs les trois années (36Kr English). En avril 2026, XREAL avait déposé son prospectus en vue d'une cotation à Hong Kong, toujours déficitaire et confrontée à un boom des lunettes IA — Omdia a compté 8,7 M d'expéditions en 2025, en hausse de 322 %, avec Meta à 85,2 % — qu'elle a choisi de ne pas poursuivre (36Kr English).

Des optiques bon marché ont permis à XREAL de commercialiser de l'AR grand public des années avant que les écrans à guides d'ondes puissent atteindre un prix grand public, remportant la première place en étant le premier à vendre.

Google avait besoin d'un partenaire matériel ayant déjà prouvé que les lunettes AR pouvaient être achetées, ce qui a transformé un leader de niche en choix de plateforme.

Trois années de flux de trésorerie opérationnels négatifs n'ont laissé aucune marge de patience, forçant le dépôt à Hong Kong et l'urgence qui l'entoure.

Rester dans l'AR alors que le marché courait après les lunettes IA a maintenu l'avance étroite : les ventes en unités sont restées stables autour de 130 000 par an, même lorsqu'une catégorie adjacente a explosé.

Être n°1 dans une niche n'est pas de la croissance : XREAL dominait les lunettes AR tout en vendant environ 130 000 unités par an et en brûlant des liquidités — Google et une introduction en bourse à Hong Kong prolongent la piste de décollage, ils n'en fixent pas le rythme.

Au 2026-04-09, XREAL avait déposé son prospectus à Hong Kong, divulguant un chiffre d'affaires 2025 de 516 M¥ (+30,8 %), une marge brute de 35,2 % et une part de 27 % des ventes mondiales de lunettes AR en termes de chiffre d'affaires — mais aussi une trésorerie de seulement 63,63 M¥ et une troisième année consécutive de flux de trésorerie opérationnels négatifs (36Kr English). Google avait prolongé son partenariat pluriannuel et désigné XREAL comme partenaire matériel principal pour Android XR, avec Project Aura attendu en 2026, et 36Kr a rapporté que des personnes proches du dossier avaient indiqué que Google prévoyait de finaliser un investissement dans XREAL cette année-là (The Verge ; 36Kr English).