Moore Threads : la première introduction en bourse de GPU en Chine ouvre en hausse de 468 %, portée par son pari sur les puces domestiques

Moore Threads conçoit des puces GPU multifonctions et l'architecture logicielle MUSA qui les sous-tend, et vend de l'accélération de calcul pour l'entraînement et l'inférence d'IA, le rendu graphique, la vidéo, le calcul scientifique et la simulation à des clients chinois du cloud et des entreprises.

Que le déploiement de l'IA en Chine aurait besoin de GPU multifonctions domestiques, et qu'une pile logicielle MUSA compatible pourrait conquérir les clients que Nvidia ne pouvait plus servir.

Zhang Jianzhong, qui a passé 15 ans chez Nvidia, jusqu'à devenir vice-président mondial et responsable Chine, a fondé Moore Threads à Pékin en 2020 pour construire des GPU multifonctions détenus domestiquement. L'entreprise affirme que son architecture MUSA prend en charge l'accélération de l'IA, le rendu graphique, le calcul scientifique et la simulation, et qu'elle est compatible avec les écosystèmes GPU courants. Le chiffre d'affaires est passé de 46 millions de yuans en 2022 à 124 millions en 2023, 438 millions en 2024 et 702 millions au premier semestre 2025.

Les États-Unis ont inscrit Moore Threads sur leur Entity List en 2023, restreignant l'accès aux outils, à la propriété intellectuelle et aux logiciels de conception d'origine américaine ; l'entreprise a déclaré qu'elle remaniait sa chaîne d'approvisionnement tout en avertissant que le remplacement de fournisseurs pourrait augmenter les coûts et allonger les cycles de produits. Elle a continué d'investir en amont des revenus, dépensant un cumul de 4,3 milliards de yuans en R&D sur 2022-2024 et le premier semestre 2025, tout en déclarant des pertes nettes de 1,89 milliard, 1,70 milliard, 1,62 milliard et 271 millions de yuans sur ces périodes, et détenait 514 brevets à la mi-2025. Dans le cadre des réformes du STAR Market chinois de 2025, sa demande a été acceptée le 30 juin et enregistrée le 30 octobre - 122 jours au total - avec Lenovo, Tencent, Shenzhen Capital Group, China Mobile et Hongshan parmi les investisseurs pré-IPO.

Le 2025-12-05, Moore Threads a fixé le prix de 70 millions d'actions à 114,28 yuans (le prix d'IPO A-share le plus élevé de l'année), levant environ 8 milliards de yuans, et a ouvert au STAR Market à 650 yuans, en hausse de 468,78 %, avant de clôturer à 600,50 yuans, en hausse de 425,46 %. L'entreprise ne prévoit toujours aucun bénéfice consolidé avant 2027 et affirme que le véritable test - combler l'écart avec Nvidia en bande passante et en performance par carte - commence maintenant.

Les contrôles à l'exportation ont transformé un argument stratégique en carnet de commandes : les acheteurs chinois du cloud et de l'IA avaient besoin d'un GPU domestique quel que soit l'écart de spécifications, ce qui a alimenté la forte demande à la souscription lors du lancement.

Le pari logiciel MUSA, et pas seulement le silicium, a rendu la proposition crédible : la compatibilité avec les écosystèmes courants a permis aux clients de porter du code de l'ère Nvidia au lieu de le réécrire, réduisant le coût de bascule.

La réforme du STAR Market chinois de 2025 a accéléré la cotation - de l'acceptation à l'enregistrement en 122 jours - permettant à Moore Threads de lever des capitaux avant que les rivaux GPU n'encombrent la fenêtre.

L'ouverture en hausse de 468 % montre que les investisseurs ont valorisé une rareté stratégique plutôt que le profit ; l'entreprise elle-même n'anticipe aucun bénéfice consolidé avant 2027, la prime étant donc un prêt contre l'exécution future.

Les sanctions peuvent créer un marché plus vite qu'une entreprise ne peut le servir : les valorisations à prime stratégique achètent du temps, mais la puce doit encore fonctionner suffisamment bien pour que les clients continuent d'acheter une fois la prime retombée.

Depuis sa cotation du 2025-12-05, Moore Threads (688795.SH) opère comme le premier pure-play du GPU coté en Chine, utilisant son IPO d'environ 8 milliards de yuans pour financer des puces de nouvelle génération pour l'entraînement et l'inférence d'IA, des puces graphiques et des SoC d'IA. Le prospectus indiquait 514 brevets à la mi-2025, une R&D cumulée supérieure à 4,3 milliards de yuans et aucun bénéfice consolidé attendu avant 2027. Elle rivalise avec ses pairs des « Quatre Dragons » MetaX, Birentech et Enflame pour les achats du cloud ; un intégrateur de systèmes a déclaré à Jiemian que plus de 80 % des nouveaux déploiements de centres de données chinois pourraient adopter des GPU domestiques d'ici deux à trois ans.