XREAL：Googleが選んだARグラス首位企業、香港がその上昇を資金面で支えるとの賭け

XREALは北京に拠点を置くARハードウェアメーカーで、バードバス光学系とフラットプリズム光学系を採用したコンシューマー向けグラスを販売している。導波路技術では実現できない、今すぐ出荷できるほど安価で明るい表示を可能にする方式だ。目論見書に引用されたiResearchのデータによれば、XREALは2022年から2025年までの売上高ベースの世界ARグラス販売で首位に位置づけられ、2025年の売上高の71%が海外からのものだった（36Kr English）。

光学系が十分に安価であれば消費者は早い段階でARグラスを買うという前提に立ち、XREALをGoogleが必要とする首位パートナーにすること、そして香港が規模拡大への上昇を資金面で支えるという賭けだった。

Chi Xuは2017年に北京でXREALを共同創業し、同社はそれ以来12回の資金調達を実施しており、Sequoia Capital China、Hillhouse Capital、Alibaba、Kuaishou、Shunwei Capitalなどが出資者に名を連ねている（36Kr English、Road to VR）。香港で申請を行った時点で、目論見書に引用されたiResearchのデータは、同社を2022年から2025年までの売上高ベースの世界ARグラス販売で首位に位置づけていた。

XREALのハイエンド「One」シリーズは2024年後半に発売され、2025年には平均3,196元で111,400台を販売した。これは「Air」シリーズの1,656元のほぼ2倍であり、粗利益率を2023年の18.8%から2025年には35.2%へと押し上げた（36Kr English）。2025年5月、GoogleはXREALと共同開発した初のAndroid XRグラス「Project Aura」を発表し、2026年1月にはGoogleが複数年にわたる提携を延長し、XREALをAndroid XRの主要ハードウェアパートナーに指名した（The Verge、36Kr English）。同じ月、XREALは評価額10億ドルで1億ドルのシリーズDを完了した（Road to VR）。

見出しの裏で、目論見書は緊張を示していた。総販売台数は2023年から2025年にかけてほぼ横ばい（137,200台、124,900台、133,700台）で推移し、手元現金は2025年末時点で約70%減の6,363万元となり、営業キャッシュフローは3年連続でマイナスだった（36Kr English）。2026年4月までにXREALは香港上場のための目論見書を提出していたが、依然として赤字が続き、AIグラスのブーム（Omdiaの集計では2025年の出荷台数は870万台、322%増、Metaが85.2%を占める）には追随しない選択をしていた（36Kr English）。

安価な光学系により、XREALは導波路ディスプレイが主流価格に到達する何年も前にコンシューマー向けARを出荷でき、いち早く販売したことで首位の座を獲得した。

Googleは、ARグラスが購入され得ることをすでに証明したハードウェアパートナーを必要としており、それがニッチ分野の首位企業をプラットフォームの選択先に変えた。

3年間の営業キャッシュフロー赤字は猶予の余地を残さず、香港での申請とその背後にある切迫感を強いられた。

市場がAIグラスを追い求める中でARにとどまったことで、首位の座は狭いままだった。隣接カテゴリーが爆発的に伸びる中でも、販売台数は年間約13万台で横ばいのままだった。

ニッチ分野での首位は成長ではない。XREALは年間約13万台を販売し現金を燃やしながらARグラスをリードしていた。Googleと香港IPOは資金の余裕を延ばすものであり、ペースを決めるものではない。

2026年4月9日時点で、XREALは香港で目論見書を提出しており、2025年の売上高5億1,600万元（+30.8%）、粗利益率35.2%、売上高ベースの世界ARグラス販売シェア27%を開示したが、同時に現金はわずか6,363万元で、営業キャッシュフローのマイナスは3年連続となった（36Kr English）。Googleは複数年にわたる提携を延長し、XREALをAndroid XRの主要ハードウェアパートナーに指名しており、Project Auraは2026年に登場予定で、36Krは事情に詳しい関係者の話として、Googleがその年にXREALへの投資を完了する計画だったと報じた（The Verge、36Kr English）。