XREAL：Google 選中的 AR 眼鏡龍頭，押注香港為其攀升提供資金

XREAL 是一家總部位於北京的 AR 硬體製造商，銷售採用 birdbath 與平面稜鏡光學技術的消費級眼鏡——這類顯示器便宜且亮度足夠，現在就能出貨，而波導技術尚無法做到。其招股書引用的 iResearch 數據顯示，以營收計，XREAL 在 2022 至 2025 年的全球 AR 眼鏡銷售中排名第一，且 2025 年營收有 71% 來自海外（36Kr English）。

賭的是：只要光學技術夠便宜，消費者就會提早購買 AR 眼鏡，使 XREAL 成為 Google 所需的頭號合作夥伴——而香港將為其攀升至規模化提供資金。

徐馳於 2017 年在北京共同創辦 XREAL，此後公司已完成 12 輪融資，投資方包括紅杉資本中國、高瓴資本、阿里巴巴、快手與順為資本（36Kr English；Road to VR）。到其在香港提交申請時，招股書引用的 iResearch 數據顯示，以營收計，該公司在 2022 至 2025 年的全球 AR 眼鏡銷售中排名第一。

XREAL 的高階 One 系列於 2024 年底推出，2025 年售出 111,400 台，平均售價 3,196 元人民幣——幾乎是 Air 系列 1,656 元的兩倍——使毛利率從 2023 年的 18.8% 提升至 2025 年的 35.2%（36Kr English）。2025 年 5 月，Google 發表 Project Aura，這是首款 Android XR 眼鏡，由 Google 與 XREAL 共同開發；2026 年 1 月，Google 延長了這項多年合作夥伴關係，並指定 XREAL 為 Android XR 的主要硬體合作夥伴（The Verge；36Kr English）。同月，XREAL 以 10 億美元估值完成 1 億美元的 D 輪融資（Road to VR）。

在頭條新聞背後，招股書顯示出壓力：2023 至 2025 年的總銷量大致持平（137,200 台；124,900 台；133,700 台），2025 年底手上的現金下降約 70% 至 6,363 萬元人民幣，且三年的營業現金流均為負值（36Kr English）。到 2026 年 4 月，XREAL 已提交香港上市的招股書，仍在虧損，並面臨 AI 眼鏡熱潮——Omdia 統計 2025 年出貨量達 870 萬台，成長 322%，其中 Meta 占 85.2%——而 XREAL 選擇不去追逐這股熱潮（36Kr English）。

便宜的光學技術讓 XREAL 得以在波導顯示器達到主流價格之前好幾年就出貨消費級 AR，靠著搶先開賣贏得第一名的位置。

Google 需要一個已證明 AR 眼鏡賣得動的硬體合作夥伴，這使一家利基市場的領導者成為平台的首選。

三年的營業現金流為負，沒有留下等待的空間，迫使它提交香港上市申請，也造就了背後的急迫性。

在市場追逐 AI 眼鏡之際仍堅守 AR，使領先幅度維持在狹窄範圍：即使鄰近類別爆發性成長，年銷量仍持平在約 13 萬台。

在利基市場稱第一不等於成長：XREAL 在 AR 眼鏡居於領先，卻每年只賣出約 13 萬台且持續燒錢——Google 與香港 IPO 延長了它的續航力，但並未決定它的步調。

截至 2026-04-09，XREAL 已在香港提交招股書，披露 2025 年營收為 5.16 億元人民幣（+30.8%）、毛利率 35.2%，以營收計占全球 AR 眼鏡銷售的 27%——但現金僅 6,363 萬元人民幣，且營業現金流連續第三年為負（36Kr English）。Google 已延長其多年合作夥伴關係，並指定 XREAL 為 Android XR 的主要硬體合作夥伴，Project Aura 預計於 2026 年推出；36Kr 報導，知情人士表示 Google 計畫於該年完成對 XREAL 的投資（The Verge；36Kr English）。