Nearthlabのドローン自律性への賭け、コスダック上場で公募価格レンジ上限に設定も初日30%下落

Nearthlabは「Aerial Intelligence」スタック——知覚、航法、誘導、制御をソフトウェアとハードウェアに融合させたもの——を核に自律型ドローンを開発している。当初は風力タービンのブレード点検向けに販売され、その後、対ドローン用ハードキル型のKAiDENと群制御ドローンのXAiDENとして再構成された。

10万件の風力タービン点検で実証された自律性は対ドローン製品や群制御製品にも転用でき、コスダックはIPOレンジ上限での事業転換に資金を供給するという見立てだった

Nearthlabは2015年に設立され、最初の10年間は風力発電所の点検における自律飛行の商用化に注力した。同社は自社技術を「フィジカルAI」と位置づけ、人間の制御なしに小型ドローン上で知覚と意思決定を実行できるほどソフトウェアとハードウェアを緊密に統合したと説明した。2026年のIPO説明会時点で、40カ国で10万枚以上のブレードを点検し、ミッション成功率は99%超と報告した。

2024年、Nearthlabは脅威となるドローンを自律的に追跡し物理的に迎撃するKAiDENと、1人のオペレーターが最大10機のドローンを指揮できるXAiDENを投入し、本格的に防衛分野へ進出した。同社は2025年に約1000万米ドルのXAiDENプロジェクトを確保し、KAiDENの東南アジア向け輸出、シンガポールやUAEに関連する取引先、そして国家調達機関の対ドローン迅速実証プロジェクトでLIG Defense & Aerospaceとの韓国コンソーシアムを整えた。UAEのXAiDENプロジェクトからの売上により、2026年第2四半期の暫定売上高169億ウォン、営業利益5億ウォンを計上し、初の四半期黒字となった。2026年8月6日にIPO説明会を開催し、機関投資家向けブックビルディングには1,795社が参加して743.5対1の倍率となり、数量の98%が上限以上で応札されたため、91万株の公募はレンジ3万〜4万1,200ウォンの上限である4万1,200ウォンで価格が決まり、約375億ウォン（約2,700万米ドル）を調達、時価総額は約2,380億ウォン（約1億7,200万米ドル）となった。

Nearthlabは2026年8月24日にコスダックへ上場した。株価は寄り付き後に一時4万2,000ウォンまで上昇したが、その後は下落を続け、終値は当日の安値である2万8,650ウォンとなり、公開価格から1万2,550ウォン（30.46%）下落した。個人投資家の需要は530倍、預託金は2兆5,000億ウォンに達していたにもかかわらずである。経営陣は調達資金を研究人材の拡充と自社の生産・量産設備に充てると述べ、2028年の損益分岐点達成を目標に掲げた。

この楔は自己検証的だった。点検は遠隔で反復可能であるため、自律性はミッションを完了するか——40カ国・10万枚のブレードで99%超——、さもなくば有償顧客の目の前で明白に失敗するかのいずれかだった。

防衛分野への転換はゼロから始めるのではなく同じスタックを再利用した。極限環境での飛行データが、KAiDENとXAiDENが調達担当者に売り込む際の信頼性となった。

数字は適切なタイミングで揃った。UAE売上による初の四半期黒字、98%の応札が上限だった743.5倍のブックビルディング、そして2兆5,000億ウォンの個人投資家預託金が、上限価格を正当化した。

初日は需要と持続的価値の乖離を示した。株価は公開価格を30%下回る当日安値で引け、Nearthlabは2028年の損益分岐点達成をなお目標としながら、この価格再評価を受け入れることを迫られた。

地味で反復的なミッションこそが堀である。10万件の点検で99%の成功率を達成したことがNearthlabの防衛分野への転換を説得力あるものにしたが、記録的なIPO需要にもかかわらず、初日は30%の価格再評価で終わった

2026年8月24日時点で、Nearthlabは4万1,200ウォンの公開価格を30.46%下回る2万8,650ウォンで取引されており、4万2,000ウォンで高値を付けた後に安値で引けた。調達資金は研究人材、生産設備、量産に充てられる予定で、経営陣は2028年までの損益分岐点達成を目標としている。この上場はコスダック新規上場にとって厳しい局面に当たった。8月21日に上場したKido Industrialは初日終値が34.58%下落しており、下落の一部は市場全体の利益確定によるものである。残る疑問は、シンガポール、UAE、国内の取引先が反復的な防衛関連受注につながるかどうか、そして損益分岐点達成が調達サイクルを乗り越えられるかどうかである。