ValveのVCなしSteamへの賭け：336人のスタッフがPCゲーム帝国を運営、年間約65億ドル

ゲームスタジオからプラットフォームへ：Half-Life、Dota 2、Counter-Strikeに加え、各販売の約30%を受け取るPC向けの支配的ストア兼ランチャーであるSteamを運営している。

外部資本は一切なし：Valveはゲームからの利益とSteamの30%の取り分で、PCゲーム流通を所有する非公開企業を永久に支えられるという賭けに出た。

ゲイブ・ニューウェルとマイク・ハリントンは、ニューウェルがマイクロソフトを退社した後の1996年にValveを設立し、ベンチャーキャピタルなしで自己資金により会社を立ち上げた。Half-Life（1998年）が同社を一流のPCスタジオに押し上げ、2003年のSteam開始を資金面で支えた。

パッケージ販売が衰退する中でSteamはPCの標準となった。Wolfire Gamesが2021年に30%の手数料をめぐって起こした独占禁止法訴訟により、Valveは内部データの提出を余儀なくされた。大幅に黒塗りされた法廷文書が2024年7月に漏洩し、SteamDBのPavel Djundikが発見した。それによれば2021年時点のValveの全構造は、スタッフ336人——Steam担当79人、ゲーム制作181人、ハードウェア41人、管理部門35人——で、Steamチームの総給与は7,640万ドル、ゲームチームは1億9,240万ドルだった。

今も非公開かつ支配的：Valveは公式の収益を公表したことがないが、2024年の報道では同社は年間約65億ドルとされ、EAの約13,700人の従業員のごく一部でEAの収益にほぼ匹敵する。Steamは依然としてPCの既定のストアであり、Valveはそのキャッシュフローから自社ゲームとハードウェア（Steam Deck）を賄っている。

フラットでVCなしの構造により、ValveはSteamの収益の100%を保持し、外部からの四半期ごとの圧力を無視できた。

30%のプラットフォーム手数料は料金所のようなものだ。2021年には約1万本のゲームがSteamで発売され、そのすべての販売が通過時にValveに支払われた。

漏洩した給与データは、2021年の総給与が約4億4,500万ドルだったことを示しており、報道による年間約65億ドルの推定と対比される。これはほとんどのVC支援スタートアップが決して近づけない営業利益率の構造である。

流通を所有することでValveはゲームのヒット以外にも多角化した。主要な新作がない年でも、2021年のゲーム部門の給与は1億9,200万ドルに保たれた。

秘密主義にもコストはある。Wolfire訴訟は内部の数字を公開法廷文書に押し出し、その文書はジャーナリストが報じた後に初めて撤回された。

Valveは一つのヒット作を自社ストアの立ち上げに使い、その後は30%の取り分にすべてを賄わせた。投資家がいないため、従業員数の拡大や出口を強制する者は誰もいなかった。流通を所有することが、より多くのゲームを作ることよりも優れていた。

2024年7月17日時点で、Valveは外部投資家を持たず財務情報も開示していない、創業者の影響力が強い非公開企業のままである。Steamは依然としてPCの既定のストアであり、Valveは自社のゲーム開発とSteam Deckなどのハードウェアへの資金提供を続けている。The Vergeは、漏洩した従業員数と給与表を公開した後、その文書がWolfire対Valveの法廷記録から撤回されたと報じた。これにより、漏洩文書がValveの財務状況をうかがえる唯一の詳細な公開の窓口として残された。この開示を生んだ独占禁止法訴訟は、同日時点で係争中だった。