Zeptoの10分間食料品配達への賭け：20億ドル調達も未上場のまま、IPOは先送り

10分間クイックコマース：超地域密着型のダークストアから、自社アプリとライダー網を通じて食料品や日用品を配達する。

インドの買い物客が10分間の食料品配達へ移行し、技術とユニットエコノミクスに優れたスタートアップがBlinkitやInstamartを凌駕できるという賭け。

2024年に13億ドルを調達（評価額36億ドルで6億6500万ドル、50億ドルで3億4000万ドル、国内ラウンドで3億5000万ドル）。その後2025年10月に評価額70億ドルで4億5000万ドルを調達し、手元資金は約10億ドルに近づいた。

パンデミック中に当時19歳だったAadit PalichaとKaivalya Vohraが創業したZeptoは、ムンバイで自転車配達から始め、インドで最も急成長するクイックコマース・スタートアップの一つへと拡大した。

2024年、Zeptoは13億ドルを調達して急拡大し、約200のダークストアを追加、Zepto CafeとプライベートブランドのRelishを立ち上げた。2025年は試練の年となった。ダークパターンと批判された手数料への反発で撤回を余儀なくされ、自動化主導の再編で約500人のスタッフが削減され、Zepto Cafeは数十都市から縮小し、月間キャッシュバーンは45億〜48億ルピーから約10億ルピーへ減少した一方、BlinkitとInstamartは支出で上回った。

未上場のまま拡大を続けている。Zeptoは2025年12月に機密DRHPを提出し、SEBIの承認を得て、2026年6月に約10億ドルの更新DRHPを提出した後、2026年8月にIPO前の私募を選択して上場を先送りした。同社は2〜3四半期以内に上場すると述べている。

10分間配達が価値を生むのは、ダークストア、ライダー、需要密度がかみ合う場合に限られる。Zeptoは速さを機能ではなく中核製品とした。

2024年の急拡大はまず規模、後から経済性に賭けるものだったが、2025年は手数料、人員削減、キャッシュバーンが信頼をいかに急速に損なうかを示した。

BlinkitやInstamartとの競争は、上場した親会社を持つ企業が無制限に資本を調達できる相手との競争を意味した。

公開市場の投資家はZeptoを42〜45億ドルと評価し、70億ドルの私募ラウンドを下回った。これは成長だけではもはや価格が決まらないことを示すシグナルだ。

速さの約束は、成長の間もユニットエコノミクスと信頼が維持されて初めて守られる。上場した親会社を持つ競合が支出で上回れば、手数料とキャッシュバーンが露呈し、公開市場は私募ラウンドを下回る価格を付ける。

2026年8月時点でZeptoは未上場のままである。2025年12月27日に機密DRHPを提出し、SEBIの承認を受け、2026年6月に約10億ドルの更新DRHPを提出した後、42〜45億ドルの評価額で完了が見込まれるIPO前私募のため公開上場を一時停止した。同社は2026年3月31日時点で568億1000万ルピーの現金を保有し、債務はないと報告しており、2〜3四半期以内に上場すると述べている。1,000以上のダークストアを運営し、1日約170万件の注文を処理しているが、インドのクイックコマース市場ではBlinkitとInstamartに後れを取っている。