바이주스의 인수 행진, 결국 도산 절차로: 창업자, 한때 220억 달러 가치였던 에듀테크 '가치 제로'라고 밝혀

인도 학교 및 대학생을 대상으로 온라인 시험 대비 강좌를 판매하는 에듀테크 기업으로, 이후 인수를 통해 오프라인 학원과 결합되었다.

인수로 촉진된 성장이 영구적이라는 베팅이었다. 24개 스타트업을 사들이고 경쟁사보다 더 많이 지출하면서, 코로나 시대의 온라인 학습이 계속 복리로 성장해 220억 달러 규모의 교육 독점기업이 된다는 것이었다.

총 50억 달러 이상을 조달했다

교사 출신 바이주 라빈드란(Byju Raveendran)이 창업한 바이주스는 인도의 코로나 시대 온라인 학습 붐을 타고 인도에서 가장 가치 있는 스타트업이 되었으며, 50억 달러 이상을 조달하고 220억 달러의 기업가치에 도달했다. 2021년에는 25만 명의 학생을 대상으로 하는 200개 이상의 오프라인 학원 체인인 아카시 에듀케이셔널 서비스(Aakash Educational Services)를 약 10억 달러(현금 약 6억 달러와 주식)에 인수했는데, 이는 24개 이상의 인수 행진 중 최대 규모의 거래였다.

2022년까지 성장을 뒷받침하던 자금 조달이 끊겼다. 바이주스는 재무 보고 기한을 놓쳤고, 매출 전망에 50% 이상 미달했으며, 이사회 구성원들과 감사인 딜로이트(Deloitte)가 거버넌스 문제를 이유로 사임했고, 프로수스(Prosus), 피크 XV(Peak XV), 찬 저커버그 이니셔티브(Chan Zuckerberg Initiative)를 포함한 투자자들이 이후 이사회에서 떠났다. 회사 가치를 겨우 2,500만 달러로 평가한 유상증자에 기존 투자자들이 격분했고, 법원이 두 번째 유상증자를 차단했으며, 블랙록(BlackRock)은 보유 지분을 제로로 평가절하했다. 회사는 또한 2019년에 체결하고 2022년 12월경 해지한 인도 크리켓 대표팀 유니폼 계약과 관련해 BCCI에 지불해야 할 스폰서십 채무를 이행하지 못했다.

2024년 7월 16일, NCLT 벵갈루루 재판부는 약 158.9 crore 루피(1,900만 달러)의 미지급 채무에 대한 BCCI의 청구를 인용하여 도산 절차를 개시하고 임시 해결 전문가(interim resolution professional)를 선임했으며, 사실상 창업자를 경영에서 배제했다. 라빈드란은 이후 회사가 '가치 제로'임을 인정하며, 2022년 자금 조달이 끊긴 후 24개 스타트업 인수가 치명적이었다고 말했다.

이 베팅은 팬데믹 시대의 온라인 학습 수요가 계속 복리로 성장할 것이라고 가정했기에, 바이주스는 시장이 이미 돌아선 상황에서 기업 인수와 마케팅에 수십억 달러를 지출했다.

2022년 자금 조달이 끊겼고, 이사회 구성원, 감사인, 주요 투자자들이 거버넌스 문제로 사임하면서 청구서를 충당할 신규 자본이 없었다.

바이주스는 매출이 전망에 50% 이상 미달하는 상황에서도 크리켓 스폰서십 같은 약정에 계속 지출했기에, 상대적으로 작은 158.9 crore 루피의 채무만으로도 도산 절차를 촉발하기에 충분했다.

최고점의 220억 달러 대비 2,500만 달러 가치로 진행된 유상증자는 남은 투자자 신뢰를 무너뜨렸고 재자본화의 길을 남기지 않았다.

인수로 촉진된 성장은 자본이 계속 흘러들 때만 통한다. 시장이 돌아서면 인수 행진은 고정비가 되고, 단 하나의 미지급 청구서가 도산 절차를 촉발할 수 있다.

2024년 10월 17일 기준, 바이주스는 도산 절차(지급불능 절차) 진행 중이다. 임시 해결 전문가가 회사를 운영하고, 채권자들로부터 채권 신고를 받고 있으며, 창업자 바이주 라빈드란은 더 이상 회사를 통제하지 않는다. 회사는 임대료와 전기료 미납으로 100개 이상의 학원에서 퇴거되었고, 약 2.3 crore 루피의 미지급 급여와 관련해 62명의 전 직원으로부터 지급 요구서를 받았으며, 인도 집행국(Enforcement Directorate)의 조사를 받고 있었다. 라빈드란은 재기를 바란다고 말했지만, 한때 220억 달러 가치였던 스타트업이 사실상 '가치 제로'임을 인정했다.