Bitpanda 押注 MiCA 的歐盟通行證，讓一張執照化為 27 個市場；營收達 3.71 億歐元

Bitpanda 是一家總部位於維也納的多資產投資平台（加密貨幣、股票、ETF、貴金屬），由 Eric Demuth、Paul Klanschek 與 Christian Trummer 於 2014 年創立。它結合了面向散戶的經紀業務與 B2B 基礎設施部門，後者讓銀行與金融科技公司得以白標使用其交易基礎設施；至 2025 年，它提供超過 650 種數位資產。

押注 MiCA 將使牌照從逐國成本轉變為一張歐盟全境通行證，讓持牌平台無須重建合規體系即可在 27 個市場擴張。

2020 年 5,200 萬美元 A 輪融資，以及 2021 年 3 月由 Valar Ventures 領投、估值 12 億美元的 1.7 億美元 B 輪融資，使 Bitpanda 成為奧地利首家獨角獸；隨後於 2021 年 8 月完成一輪 2.63 億美元融資，估值達 41 億美元。

Bitpanda 於 2014 年在維也納創立，並成長為歐洲最大的加密貨幣經紀商之一，至 2024 年底達到 600 萬用戶。當 MiCA 於 2024 年 12 月 30 日全面生效時，Bitpanda 將護照化定為其成長策略：2025 年 1 月 27 日，它宣布自己是首批獲得 MiCA 執照的大型加密貨幣公司之一，該執照由德國 BaFin 核發，在全部 27 個歐盟成員國有效。

Bitpanda 隨後並未止步於一張執照，而是層層疊加：接著取得馬爾他 MFSA 核發的第二張 MiCA 執照，並於 2025 年 4 月 10 日獲奧地利 FMA 核發第三張。競爭對手與媒體質疑，為何一套護照化制度需要三張執照；副執行長 Lukas Enzersdorfer-Konrad 表示，MiCAR 允許護照化，但各國監管機構並未同步啟動，並稱這套多執照配置是「業界最穩健的 MiCAR 配置」。與此同時，公司持續建構：對 100 多種加密資產提供保證金交易、對 50 多種提供質押、推出 web3 錢包，並進軍拉丁美洲與亞太地區。

目前為止，這項押注正在奏效。2025 財年：調整後營收 3.71 億歐元（4.3 億美元），成長 16%；註冊用戶成長 25% 至 740 萬；B2B 合作夥伴從 9 家增至 16 家。Bitpanda 另在英國與阿聯酋取得加密貨幣執照。調整後 EBITDA 從 5,200 萬歐元降至 1,300 萬歐元，原因是公司刻意投資於產品、監管與國際擴張。

MiCA 使監管架構本身成為切入點：一張 BaFin 執照在法律上打開了全部 27 個成員國，而這正是經紀商擴張所需。

Bitpanda 本就是一家持牌、合規負擔沉重的平台，因此這套調和制度獎勵了它既有的成本基礎，而非懲罰它。

疊加德國、馬爾他與奧地利三張執照，顯示這項押注是主動的：它在競爭對手完成第一份申請之前，就選擇了資歷最硬的定位。

2025 年的業績（3.71 億歐元營收、740 萬用戶）以及 B2B 合作夥伴從 9 家增至 16 家，顯示這張通行證同時滋養了散戶與機構業務。

一套調和性的監管可以把合規變成護城河：率先取得新執照的先行者獲得一張競爭對手必須跟上的通行證。

截至 2026 年 9 月，Bitpanda 在其 MiCA 架構下持續營運與成長：2025 財年營收 3.71 億歐元（+16%）、740 萬註冊用戶（+25%）、16 家 B2B 合作夥伴，並在英國與阿聯酋取得額外執照，同時正在進軍拉丁美洲與亞太地區。2025 年調整後 EBITDA 為 1,300 萬歐元（低於 2024 年的 5,200 萬歐元），反映的是刻意投資而非惡化。MiCA 本身已成為歐盟加密貨幣的基準；主要的未解問題在於各國監管機構實際上如何趨同，而這正是 Bitpanda 的多執照做法可能持續奏效的原因。