Embark的52亿美元SPAC合并使其价值低于所筹现金

一家为高速公路货运开发自动驾驶软件的公司，目标是让承运商以按英里订阅的方式运营自动驾驶卡车，城市驾驶仍由人类司机负责。

押注一笔SPAC合并能让一家尚未产生收入的自动驾驶卡车初创公司在商业性自动驾驶部署之前，以数十亿美元估值上市。

2016年至2019年间，Embark完成了由Maven Ventures领投的200万美元种子轮、由DCVC领投的1500万美元A轮、由红杉资本领投的3000万美元B轮，以及由Tiger Global领投的7000万美元C轮；随后在2021年6月的SPAC合并中，其估值达到52亿美元。

联合创始人Alex Rodrigues和Brandon Moak在Y Combinator 2016年批次中创办了Embark，最初打算为大学校园打造自动驾驶接驳车，随后迅速转向面向高速公路驾驶的自动驾驶卡车——这是一个更大但仍困难重重的市场。风险投资随之而来：2016年至2019年间，完成了200万美元种子轮（Maven Ventures）、1500万美元A轮（DCVC）、3000万美元B轮（红杉资本）和7000万美元C轮（Tiger Global）。CEO Rodrigues曾在接受《华尔街日报》采访时预测，一辆完全自动驾驶的卡车可以在不到五年内投入部署。

2021年6月，Embark宣布与SPAC公司Northern Genesis Acquisition Corp. II合并，估值52亿美元，并宣扬与主要承运商和车队运营商的合作关系——这些合作方将支付按英里订阅费——以及从2024年起在美国阳光地带实现自动驾驶卡车运输的计划。合并完成后，股票于2021年11月以EMBK为代码开始交易，首日即下跌，此后总体持续走低。2022年1月，做空机构刊物The Bear Cave的一份报告认为，Embark的估值“建立在夸大其词而非实际实质之上”，并指出该公司没有专利，只有大约十几辆测试卡车。随后出现了股东集体诉讼，指控Embark夸大了其运营和技术能力；Embark称这些指控毫无依据。2022年8月，部分是为了避免因股价低于1美元而被纳斯达克摘牌，Embark执行了20比1的反向拆股，这提高了每股价格，但并未提高公司估值。

到2022年11月下旬，Embark股价较合并后水平已下跌约98%，抹去了近50亿美元市值；其1.1亿美元市值低于2022年第三季度末持有的1.91亿美元现金——这意味着公开市场对公司的估值低于其手头现金。其他自动驾驶卡车同行表现同样糟糕或更差：TuSimple也低于现金价值交易，Starsky Robotics已关停，Peloton Technology则在前一年关闭。一些早期投资者，包括DCVC和红杉合伙人Pat Grady，公开表示仍有信心，DCVC称其仍持有曾购买的每一股Embark股票。

SPAC路径让一家尚未产生收入的公司无需经历传统IPO路演的审视，就进入公开市场并达到52亿美元估值。

一份可信的做空报告专门针对Embark估值与其有形资产（专利、测试卡车）之间的差距，削弱了投资者信心。

股东诉讼指控其夸大能力，在股价下跌之外又增加了法律和声誉风险。

自动驾驶汽车和激光雷达股票全行业低迷，意味着Embark的下跌并非孤立——同行TuSimple、Starsky Robotics和Peloton Technology也在同一时期下跌或倒闭。

SPAC合并可以以引人注目的估值为一笔尚未产生收入的押注提供资金，但这种估值很脆弱：一份可信的做空报告加上行业低迷，可能迅速抹去数十亿美元。

截至2022年11月28日，Embark市值为1.1亿美元，低于其自身2022年第三季度1.91亿美元现金余额，此前自2021年11月SPAC上市以来股价已下跌约98%。该公司面临其称为毫无依据的合并股东集体诉讼，已执行20比1反向拆股以避免摘牌，一些原始风险投资者，包括DCVC和红杉的Pat Grady，公开维持其持仓。材料未记录此后结果。