摩爾線程：中國首宗GPU IPO以468%漲幅開盤，押注國產晶片

摩爾線程設計全功能GPU晶片及其背後的MUSA軟體架構，向中國雲端與企業客戶銷售用於AI訓練與推論、圖形、影片、科學運算與模擬的運算加速方案。

押注中國的AI建設需要國產全功能GPU，而軟體相容的MUSA堆疊可贏得Nvidia已無法服務的客戶。

張建中在Nvidia任職15年，晉升至全球副總裁兼中國區負責人，於2020年在北京創辦摩爾線程，打造自主擁有的全功能GPU。該公司表示，其MUSA架構支援AI加速、圖形渲染、科學運算與模擬，並與主流GPU生態系相容。營收從2022年的人民幣4,600萬元增至2023年的1.24億元、2024年的4.38億元，以及2025年上半年的7.02億元。

美國於2023年將摩爾線程列入實體清單，限制其取得美國原產工具、智慧財產與設計軟體；該公司表示正在重塑供應鏈，同時警告更換供應商可能推高成本並拉長產品週期。公司在營收之前持續投入，2022至2024年及2025年上半年累計研發支出達人民幣43億元，同期分別錄得淨虧損18.9億元、17.0億元、16.2億元及2.71億元，截至2025年中持有514項專利。在中國2025年科創板改革下，其申請於6月30日獲受理、10月30日完成註冊，全程122天；聯想、騰訊、深創投、中國移動與紅杉中國均為上市前投資者。

2025年12月5日，摩爾線程以每股人民幣114.28元（當年A股IPO最高發行價）發行7,000萬股，募資約人民幣80億元，並在科創板以650元開盤，上漲468.78%，終場收於600.50元，上漲425.46%。該公司仍預期2027年前不會有合併淨利，並表示真正的考驗——在頻寬與單卡效能上縮小與Nvidia的差距——現在才開始。

出口管制把戰略論述變成訂單簿：中國雲端與AI買家無論規格差距如何都需要國產GPU，這推動了上市首日強勁的申購反應。

真正讓論述可信的是MUSA軟體押注，而不只是晶片：與主流生態系相容讓客戶能移植Nvidia時代的程式碼而非重寫，降低了轉換成本。

中國2025年科創板改革加快了上市流程——從受理到註冊僅122天——讓摩爾線程在GPU競爭對手擠滿窗口之前籌得資金。

468%的上市首日漲幅顯示投資人定價的是戰略稀缺性而非獲利；公司自身指引2027年前不會有合併淨利，因此溢價是對未來執行力的預支。

制裁創造市場的速度可能快於一家公司填補市場的速度：戰略溢價估值買到時間，但晶片仍必須夠好用，客戶才會在溢價降溫後繼續購買。

截至2025年12月5日上市，摩爾線程（688795.SH）以中國首家公開上市的純GPU公司身分營運，利用約人民幣80億元的IPO資金投入下一代AI訓練與推論晶片、圖形晶片及AI SoC。招股書顯示截至2025年中擁有514項專利、累計研發支出超過人民幣43億元，且預期2027年前不會有合併淨利。該公司與同為「四小龍」的沐曦、壁仞科技及燧原科技爭奪雲端採購；一位系統整合商告訴界面新聞，中國新增資料中心部署中超過80%可能在兩到三年內採用國產GPU。