무어 스레즈: 중국 최초의 GPU IPO, 국산 칩 베팅에 개장 +468%

무어 스레즈는 완전 기능 GPU 칩과 그 기반이 되는 MUSA 소프트웨어 아키텍처를 설계하며, AI 학습 및 추론, 그래픽, 비디오, 과학 연산 및 시뮬레이션용 컴퓨팅 가속을 중국의 클라우드 및 기업 고객에게 판매한다.

중국의 AI 구축이 국산 완전 기능 GPU를 필요로 하게 될 것이며, 소프트웨어 호환성을 갖춘 MUSA 스택이 더 이상 엔비디아가 서비스할 수 없게 된 고객을 확보할 수 있다는 베팅이다.

엔비디아에서 15년간 근무하며 글로벌 부사장 겸 중국 총괄까지 오른 장젠중은 2020년 베이징에서 국산 완전 기능 GPU를 만들기 위해 무어 스레즈를 창업했다. 회사는 자사의 MUSA 아키텍처가 AI 가속, 그래픽 렌더링, 과학 연산 및 시뮬레이션을 지원하며 주류 GPU 생태계와 호환된다고 밝힌다. 매출은 2022년 4,600만 위안에서 2023년 1억 2,400만 위안, 2024년 4억 3,800만 위안, 2025년 상반기 7억 200만 위안으로 증가했다.

미국은 2023년 무어 스레즈를 엔티티 리스트에 올려 미국산 도구, 지식재산 및 설계 소프트웨어에 대한 접근을 제한했다. 회사는 공급망을 재편하고 있다고 밝히면서도 공급업체 교체가 비용을 높이고 제품 주기를 늘릴 수 있다고 경고했다. 회사는 매출을 앞서는 투자를 계속해 2022~2024년 및 2025년 상반기에 걸쳐 누적 43억 위안을 연구개발에 지출했으며, 같은 기간 순손실 18억 9,000만 위안, 17억 위안, 16억 2,000만 위안, 2억 7,100만 위안을 보고했고 2025년 중반까지 514건의 특허를 보유했다. 중국의 2025년 STAR 시장 개혁 아래 신청서는 6월 30일 접수되어 10월 30일 등록되었으며, 총 122일이 걸렸다. 상장 전 투자자로는 레노버, 텐센트, 선전캐피털그룹, 차이나모바일, 홍산 등이 있다.

2025-12-05 무어 스레즈는 7,000만 주를 주당 114.28위안(올해 A주 IPO 최고가)에 책정해 약 80억 위안을 조달했고, STAR 시장에서 650위안에 개장해 468.78% 상승한 뒤 600.50위안에 마감해 425.46% 상승했다. 회사는 여전히 2027년 이전에는 연결 기준 이익이 없을 것으로 예상하며, 대역폭과 단일 카드 성능에서 엔비디아와의 격차를 좁히는 것이 진짜 시험이며 그것이 지금 시작된다고 밝힌다.

수출 통제는 전략적 논리를 수주 잔고로 바꿨다. 중국의 클라우드 및 AI 구매자들은 사양 격차와 무관하게 국산 GPU가 필요했고, 이것이 상장 첫날의 강한 청약 반응을 이끌었다.

실리콘만이 아니라 MUSA 소프트웨어 베팅이 제안을 설득력 있게 만들었다. 주류 생태계와의 호환성 덕분에 고객은 엔비디아 시대의 코드를 다시 작성하지 않고 이식할 수 있었고, 전환 비용이 낮아졌다.

중국의 2025년 STAR 시장 개혁은 상장을 신속 처리했다. 접수에서 등록까지 122일이 걸렸고, 무어 스레즈는 GPU 경쟁사들이 창구를 메우기 전에 자본을 조달할 수 있었다.

468%의 첫날 상승은 투자자들이 이익이 아니라 전략적 희소성에 값을 매겼음을 보여준다. 회사 스스로 2027년 이전 연결 이익이 없을 것으로 전망하므로, 프리미엄은 미래 실행에 대한 대출이다.

제재는 기업이 시장을 채울 수 있는 속도보다 빠르게 시장을 만들 수 있다. 전략적 프리미엄 밸류에이션은 시간을 벌어주지만, 프리미엄이 식은 뒤에도 고객이 계속 구매하려면 칩이 충분히 잘 작동해야 한다.

2025-12-05 상장 기준으로 무어 스레즈(688795.SH)는 중국 최초의 상장 GPU 순수 기업으로 운영되며, 약 80억 위안의 IPO 자금으로 차세대 AI 학습·추론 칩, 그래픽 칩 및 AI SoC를 지원한다. 증권신고서는 2025년 중반까지 514건의 특허, 누적 연구개발비 43억 위안 초과, 2027년 이전 연결 이익 없음을 보여주었다. 회사는 '사룡' 동료인 메타엑스, 비렌테크, 엔플레임과 클라우드 조달을 두고 경쟁한다. 한 시스템 통합업체는 지에몬에 향후 2~3년 내 중국 신규 데이터센터 구축의 80% 이상이 국산 GPU를 도입할 수 있다고 말했다.