ムーア・スレッズ：中国初のGPU IPOが初値で468%高、国産チップへの賭けが奏功

ムーア・スレッズは多機能GPUチップとその基盤となるソフトウェアアーキテクチャ「MUSA」を設計し、AIの学習・推論、グラフィックス、動画、科学技術計算、シミュレーション向けの計算アクセラレーションを中国のクラウド事業者や企業顧客に販売している。

中国のAI構築には国産の多機能GPUが必要であり、ソフトウェア互換性を持つMUSAスタックなら、NVIDIAがもはや対応できなくなった顧客を獲得できるという賭けだ。

NVIDIAで15年間勤務し、グローバル副社長兼中国責任者まで務めた張建中氏が、国産の多機能GPUを開発するため2020年に北京でムーア・スレッズを創業した。同社によると、MUSAアーキテクチャはAIアクセラレーション、グラフィックスレンダリング、科学技術計算、シミュレーションを支え、主流のGPUエコシステムと互換性がある。売上高は2022年の4600万元から2023年は1億2400万元、2024年は4億3800万元、2025年上半期は7億200万元へと伸びた。

米国は2023年、ムーア・スレッズをエンティティリストに追加し、米国原産のツール、IP、設計ソフトウェアへのアクセスを制限した。同社はサプライチェーンを再構築していると述べる一方、サプライヤーの置き換えはコスト増や製品サイクルの長期化につながる可能性があると警告した。売上を上回る投資を続け、2022年から2024年および2025年上半期にかけて累計43億元を研究開発に投じた一方、同期間の純損失は18億9000万元、17億元、16億2000万元、2億7100万元だった。2025年半ば時点で514件の特許を保有していた。中国の2025年STAR市場改革の下、申請は6月30日に受理され、10月30日に登録された（合計122日）。上場前の投資家には聯想（レノボ）、騰訊（テンセント）、深創投、中国移動、紅杉が名を連ねた。

2025年12月5日、ムーア・スレッズは7000万株を1株114.28元（その年のA株IPOで最高値）で価格設定し、約80億元を調達。STAR市場で650元（468.78%高）で初値を付け、その後600.50元（425.46%高）で引けた。同社は2027年まで連結黒字は見込めないとしており、帯域幅と単カード性能でNVIDIAとの差を縮めることが本当の試練であり、それは今始まったばかりだと述べている。

輸出管理が戦略的議論を注文残高に変えた。中国のクラウド事業者やAI購入者は性能差があっても国産GPUを必要としており、それが初値の強い需要を生んだ。

MUSAソフトウェアへの賭けが、シリコンだけでなく提案の信頼性を高めた。主流エコシステムとの互換性により、顧客はNVIDIA時代のコードを書き直すのではなく移植でき、切り替えコストが下がった。

中国の2025年STAR市場改革が上場を迅速化し、受理から登録まで122日で、GPU競合他社が窓口に殺到する前に資金調達を可能にした。

468%の初値は、投資家が利益ではなく戦略的希少性を評価したことを示す。同社自身が2027年まで連結黒字はないと見通しており、プレミアムは将来の実行に対する前借りだ。

制裁は企業が満たせる以上に速く市場を創り出し得る。戦略的プレミアムの評価は時間を買うが、プレミアムが冷めた後も顧客が買い続けるには、チップが十分に機能しなければならない。

2025年12月5日の上場時点で、ムーア・スレッズ（688795.SH）は中国初の上場GPU専業企業として事業を営み、約80億元のIPO資金を次世代のAI学習・推論チップ、グラフィックスチップ、AI SoCに充てている。目論見書によると、2025年半ば時点で514件の特許を保有し、累計研究開発費は43億元超、2027年まで連結黒字は見込んでいない。同社は「四龍」と呼ばれる同業の沐曦（MetaX）、壁仞科技（Birentech）、燧原科技（Enflame）とクラウド調達を巡って競争している。システムインテグレーターは界面新聞に対し、中国の新規データセンター導入の80%超が2〜3年以内に国産GPUを採用する可能性があると語った。