Kurlyの夜明け前配送への賭け：韓国の食品ユニコーンが₩4兆の暴落を経て初の黒字化

Kurlyは韓国のプレミアム生鮮食品ECサービス「Market Kurly」を運営し、厳選された食品・ビューティー・ライフスタイル商品を自社フルフィルメントセンターからの翌朝「夜明け前配送」で販売している。現在は、セラー配送やFulfillment by Kurlyなどのフルフィルメントサービスからプラットフォーム手数料も得ている。

韓国の世帯が、厳選された生鮮食品を翌朝までに届けるサービスにプレミアムを支払い、コールドチェーンを自社で保有することが競合に模倣できない信頼を築くという賭けだった。

元ゴールドマン・サックスアナリストのキム・スルアは2014年、プレミアム厳選というテーゼでKurlyを創業した。30〜40代の共働き夫婦やキャリア女性をターゲットに、信頼できる商品を厳選し、誰よりも新鮮に届けることを目指した。彼女はコールドチェーンを自ら構築し、夜に注文して朝までに受け取る夜明け前配送を開始した。Luxmenはこれを物流業界に衝撃を与え、生鮮ECの新たな基準を打ち立てたと評した。その後COVIDブームがオンライン食料品を加速させ、2021年までにKurlyの評価額は約₩4〜5兆に達し、2021年後半には₩4兆の評価額で₩2,500億のIPO前ラウンドを完了した。

暴落は成功から生じた。CoupangのRocket FreshやSSG.comなどが夜明け前配送に資本を注ぎ込み、COVID後の成長は鈍化し、高金利がIPO市場を凍結させた。Kurlyは2022年8月22日にKOSPI予備審査を通過したが、市場評価額の推定が₩1〜1.5兆へと低下する中、10月に上場を延期した。これに対しKurlyはモデルの再構築で対応した。直接仕入れのエクスポージャーを削減し、セラー配送とFulfillment by Kurlyの取扱量を2025年に54.9%増加させ、松坡センターを閉鎖し、平沢と昌原の自動化センターを統合し、利益率の高いビューティーカテゴリーを23%伸ばし、有料会員140万人を突破し、2025年後半にはNaverスマートストアチャネルを開設した。

2025年、Kurlyは初の年間営業黒字を計上した。売上高₩2兆3,671億、営業利益₩131億だった。改善は2026年に加速した。第1四半期の売上高は28.4%増の₩7,457億、営業利益は1,277%増の₩242億、純利益は₩203億となった。続く第2四半期は売上高₩7,348億、営業利益₩274億を計上し、上半期の営業利益は₩516億と、2025年通年の約4倍に達した。2026年5月、Naverは₩2.8兆の評価額で新株に₩330億を出資し、KurlyのCFOは現在IPOのロードマップを固めていると述べている。

プレミアム厳選は、品質への疑念がオンライン食料品の最大の障壁となる生鮮食品において信頼ブランドを築き、Kurlyがマーケットプレイスの競合より高値を付けられるようにした。

夜明け前配送のコールドチェーンを自社で保有したことが、競合が即座に模倣できない楔となった。そしてそれは、成長が止まった時にKurlyをほぼ死に至らしめた固定費の負担でもあった。

成長が死んだ時、Kurlyは資産をサービスとして再価格設定した。セラー配送とFulfillment by Kurlyは2025年に54.9%成長し、在庫リスクを削減しつつ手数料収入を加えた。

Naverとの提携は、さらなる物流なしに流通を加えた。KurlyN-martはNaverスマートストアのトラフィックに乗り、₩2.8兆の評価額での₩330億の出資が、信頼できる出口への道を回復した。

資本集約型モデルは資産の再価格設定によって生き残る。食料品を売るために構築したコールドチェーンは、有料のセラー配送・フルフィルメント・広告サービスとなった。それがKurlyを黒字化させたプラットフォームである。

2026年上半期報告書（2026-08-12）時点で、Kurlyは黒字で規模を拡大している。上半期の売上高は27.7%増の₩1兆4,805億、営業利益は₩516億に達し、第2四半期の粗利益率は35.3%となり、GMVは2四半期連続で₩1兆を超え、現金および預金は₩3,729億となった。Market Kurly以外にも、Beauty Kurly、セラー配送とFulfillment by Kurly、NaverとのKurlyN-mart（2026年5月に₩2.8兆の評価額で₩330億を出資）、Kurly USAモール、AIダイエットアプリLutionを運営している。新たなIPO日程は設定されておらず、CFOはKurlyがそのための基盤を築いていると述べている。