Kurly 的黎明配送豪賭：韓國生鮮獨角獸在 4 兆韓元崩跌後首度轉盈

Kurly 經營韓國高級生鮮電商服務 Market Kurly，透過自有物流中心銷售精選食品、美妝與生活用品，並提供隔夜「黎明配送」服務；如今也透過賣家配送與 Fulfillment by Kurly 等物流服務賺取平台費用。

賭的是韓國家庭願意為隔夜送達的精選生鮮支付溢價，且自有冷鏈能建立對手無法複製的信任。

曾任高盛分析師的金瑟雅於 2014 年以「高級精選」為核心理念創立 Kurly：鎖定 30 至 40 歲雙薪夫妻與職業女性，替她們精選值得信賴的商品，並以最新鮮的方式送達。她自建冷鏈並推出黎明配送——夜間下單、早晨前送達——Luxmen 形容這震撼了物流業，並為生鮮電商立下新標準。隨後 COVID 疫情帶動線上生鮮雜貨爆發，至 2021 年 Kurly 估值約達 4 至 5 兆韓元，並於 2021 年底以 4 兆韓元估值完成 2,500 億韓元的 IPO 前募資。

崩跌源自成功：Coupang 的 Rocket Fresh、SSG.com 等業者大舉注資黎明配送，後疫情成長放緩，高利率凍結 IPO 市場。Kurly 於 2022 年 8 月 22 日通過 KOSPI 初步審查，隨後於 10 月因市場估值估計滑落至約 1 至 1.5 兆韓元而延後上市。其因應之道是重組模式：降低直接採購曝險、2025 年賣家配送與 Fulfillment by Kurly 業務量成長 54.9%、關閉松坡中心、整併平澤與昌原的自動化中心、推升毛利率較高的美妝品類成長 23%、付費會員突破 140 萬，並於 2025 年底開設 Naver Smart Store 通路。

2025 年 Kurly 首度實現年度營業利益：營收 2 兆 3,671 億韓元，營業利益 131 億韓元。改善動能在 2026 年持續放大：第一季營收成長 28.4% 至 7,457 億韓元，營業利益大增 1,277% 至 242 億韓元，淨利 203 億韓元；第二季營收 7,348 億韓元、營業利益 274 億韓元，使上半年營業利益達 516 億韓元，約為 2025 年全年數字的四倍。2026 年 5 月，Naver 以 2.8 兆韓元估值認購 330 億韓元新股，Kurly 財務長表示公司正著手敲定 IPO 時程。

高級精選在生鮮食品建立了信任品牌，而這正是品質疑慮最阻礙線上生鮮雜貨的品類，讓 Kurly 得以比市集型對手收取更高價格。

自有黎明配送冷鏈是對手無法立即複製的切入點——也是成長停滯時幾乎拖垮公司的固定成本負擔。

成長停滯後，Kurly 將資產重新定價為服務：賣家配送與 Fulfillment by Kurly 於 2025 年成長 54.9%，降低庫存風險同時增加費用收入。

Naver 合作帶來通路而不增加物流：KurlyN-mart 借助 Naver Smart Store 流量，而以 2.8 兆韓元估值取得的 330 億韓元投資，重建了可信的退場路徑。

資本密集模式靠重新定價資產而存活：為賣生鮮而建的冷鏈，轉為收費的賣家配送、物流與廣告服務——這個平台讓 Kurly 轉虧為盈。

截至 2026 年上半年報告（2026-08-12），Kurly 已獲利並持續擴張：上半年營收成長 27.7% 至 1 兆 4,805 億韓元，營業利益達 516 億韓元，第二季毛利率達 35.3%，GMV 連續兩季維持在 1 兆韓元以上，現金與存款為 3,729 億韓元。除 Market Kurly 外，公司還經營 Beauty Kurly、賣家配送與 Fulfillment by Kurly、與 Naver 合作的 KurlyN-mart（2026 年 5 月以 2.8 兆韓元估值投資 330 億韓元）、Kurly USA 商城，以及 AI 飲食應用程式 Lution。目前尚未設定新的 IPO 日期；財務長表示 Kurly 正在為此奠定基礎。