miHoYoの自己資金による原神への賭け：10万元の融資、IPOなし、年間780億元

miHoYoはアニメ調の崩壊シリーズと原神を手がける上海のスタジオで、ゲーム内課金で収益化する無料プレイのガチャゲームを制作している。

アニメ調ゲームが世界的なビジネスになり得るのは、各ヒット作が次のより大きな賭けの資金になる場合だという考えだった——2011年の100万元のエンジェル資金が唯一の外部資金のままで、約1億ドル規模の原神でさえそうだった。

10万元の無利子融資に加え、50平方メートルの事務所を6か月間無償で提供（2011年）。2011年末には100万元のエンジェルラウンドを実施し、創業者によればこれがmiHoYoが受け入れた唯一の外部投資だった。

2011年、上海交通大学の学生3人——蔡浩宇、劉偉、羅宇皓——が、アニメ調ゲームへのエンジェル資金を見つけられなかった後、上海市の科学技術起業センターから10万元の無利子融資を受けて寮でmiHoYoを立ち上げた。彼らは2011年9月に初の自作ゲーム『Fly Me 2 The Moon』をリリースし、その年末に100万元のエンジェルラウンドを実施した——これが同社がこれまでに受け入れた唯一の外部投資である。

2作目の『崩壊学園』（2012年）は6元で売れ行きが振るわず、創業者たちは月給4,000元を受け取っていた。『崩壊学園2』は2014年にブレイクし、その年の売上を1億元超に押し上げた。『崩壊3rd』（2016年）は再び品質の基準を引き上げた。原神は約1億ドルの開発費をかけて2020年9月28日に世界同時リリースされ、創業者の蔡浩宇は、スタジオがアップデート維持のために年間約2億ドルを費やす計画だと述べた（Gamepressure、2021年2月23日）。2022年第1四半期までにモバイル収益は30億ドルを超え、最初の10億ドルを171日で達成し、その後は約6か月ごとに平均約10億ドルを稼いだ（Sensor Tower via mobilegamer.biz、2022年5月3日）。

2026年4月時点でも非上場のまま：2022年の本業収益は273.4億元、純利益は161.45億元。その後、2025年のゲーム収益は約780億元（前年比+38%）、純利益は約400億元で、収益の約70%は海外から。原神の累計モバイル収益は2億1,800万ダウンロード以上で90億ドル超（NetEase、2026年4月23日）。

2011年当時、中国市場はアニメ調ゲームをほとんど理解しておらず、誰もこのアイデアに資金を出さなかった——創業者たちは早くから、請求書を払うのは投資家ではなくプレイヤーだということを学んだ。

一度きりの100万元のエンジェルラウンド（2011年末）は二度と繰り返されなかった。各ヒット作の利益が次のゲームの予算となり、外部の誰もロードマップを支配しなかった。

原神の約1億ドルの開発費と年間約2億ドルのアップデート予算は、借金も投資家もなく、長年蓄積した現金を持つ会社にしか意味をなさなかった。

原神の世界同時リリースはこの賭けを証明した。初月に2億4,500万ドル、その後は約6か月ごとに約10億ドルのモバイル収益を、主に中国国外のプレイヤーから得た。

追加の資金や上場を拒否したことで、miHoYoはすべての利益を同じニッチへのより大きな賭けに投入できた。積み重ねた審美眼が、約1億ドルのゲームを単独で資金調達できるほど同社を豊かにした。

2026年4月時点でmiHoYoは創業者主導・非上場のままで、資金調達ラウンドや負債の報告はない。NetEaseによれば、2025年のゲーム収益約780億元により、A株ゲームセクター全体よりも収益性が高かったが、TencentとNetEaseが同社のジャンルに進出したことで、世界のモバイルゲームパブリッシャーの中で5位に後退した。2026年4月4日、創業者3人はAIと先端研究を支援する上海交通大学の新基金に寄付し、スタジオは新ゲーム、統合AI開発プラットフォーム、原神をテーマにしたエンターテインメント番組への利益再投資を続けている。