CARS24の中古車への賭け：FY25売上10%減、54億3,000万ルピーの損失、6〜12カ月以内のIPO計画

フルスタック型の中古車プラットフォーム。査定センターで所有者から車を買い取り、再整備し、小売およびディーラーオークションを通じて販売する。さらにファイナンス（Loans24）、保険、所有関連サービスを付加する。

インドの中古車市場は、信頼される単一のフルスタック型プレーヤー——買い取り、再整備、ファイナンス、再販売——を中心に集約される。規模と利益率は支配的地位を獲得した後に初めて実現する。

Inc42によると13億ドル超を調達。最後の大型ラウンドは2021年12月の約4億5,000万ドルで、SoftBank、Tencentらから評価額32億ドルで調達した。以降、外部資金調達ラウンドはない。

Vikram Chopra、Gajendra Jangid、Mehul Agrawal、Ruchit Agarwalの4人の創業者が2015年にグルガオンでCARS24を立ち上げた。この賭けは構造的なギャップに基づいていた。インドの中古車市場は年間およそ600万件の取引を処理しているが、組織化されたプレーヤーを通るのは約5件に1件にすぎない。そのため、信頼されるフルスタックブランドなら、断片化した非公式ディーラーから供給を引き寄せられるはずだった。

CARS24は2020年、2億ドルのシリーズEを経てユニコーンとなった。2021年12月には評価額32億ドルで約4億5,000万ドルを調達した。インドの総売上高はFY24に25%増の691億ルピーとなったが、FY25には10%減の623億3,000万ルピーとなり、純損失は9%拡大して54億3,000万ルピーとなった。車両調達が総コストの81%を占めた。2021年以降プライベート資本が閉ざされたため、投資家は収益性を求めた。CARS24は数百人規模の人員削減を行い、スペアパーツ事業Inspareと整備事業FourDoorを事業終了し、タイ、インドネシア、サウジアラビアから撤退した。さらに2026年初頭にはインドCEOやCOO兼共同創業者のMehul Agrawalを含む上級幹部を失った。

依然として非上場で、自ら「ターンアラウンド」と称する状況を進めている。CEOのVikram Chopraは2026年1月、CARS24は6〜12カ月以内の上場を目指すと述べ、根拠としてFY26上半期の調整後純収益が18%増の65億1,000万ルピー、調整後EBITDA損失が36%減の16億2,000万ルピーとなったこと、2025年12月が過去最強の月だったことを挙げた。2026年6月時点でDRHPは提出されていない。

インドの中古車市場は構造的に非公式だった——年間およそ600万件の取引のうち、組織化されたプラットフォームを通るのは約5分の1にすぎず——信頼と品質を軸とするブランドの余地が残されていた。

在庫を自ら買い取ることで、CARS24は純粋なマーケットプレイスにはなかった供給、査定、再販売の管理を手にし、ファイナンス（Loans24）がより高利益率の層を加えた。

資本集約型のモデルは継続的な資金調達に依存していた。2021年以降プライベート市場が閉ざされると、FY25の売上高は10%減り、54億3,000万ルピーの損失がコスト構造を露呈させた。

タイ、インドネシア、サウジアラビアへの国際展開は採算に合わず縮小された一方、UAEは調整後EBITDAがプラスとなり証明事例となった。

2026年のIPO推進（6〜12カ月目標、インドへのリバースフリップ）は、資金枯渇からの脱出として会社が選んだ道であり、FY26上半期の調整後損失36%減がその根拠となっている。

フルスタックモデルは支配的地位を買うが、車1台ごとに二重のコストを払う。プライベート資本が閉ざされると、より高利益率のサービスがモデルを支えるまで、売上高と損失の両方が不利に転じる。

2026年6月時点でCARS24は依然として非上場であり、上場準備を進めている。CEOのVikram Chopraは2026年1月、同社が6〜12カ月以内の上場を目指すと述べた。月間アクティブユーザー1,100万人、FY26上半期に370億ルピー超相当の8万5,000台を取引したと報告しており、調整後純収益は65億1,000万ルピー（+18%）、調整後EBITDA損失は16億2,000万ルピー（−36%）だった。2025年12月が最強の月だった。Team BHP、CarInfo、VehicleInfoを買収し、インド、UAE、オーストラリアを中心に集約しており、UAEは調整後EBITDAがプラスである。2026年半ば時点でDRHPは提出されていない。