Kavakの中古車への賭け：87億ドルから22億ドルのダウンラウンド、そしてa16z主導の3億ドルSeries Fへ

ラテンアメリカおよび新興市場で中古車を買い取り、検査し、再整備して再販売するデジタルマーケットプレイス。Kuna Capitalを通じた自社ファイナンスを備える。

ラテンアメリカの非公式な中古車取引は、大規模に正式化できる——多くの国々でオンラインで買い取り、再整備、再販売し、ファイナンスを利益の原動力とする、という賭けだった。

Carlos García Ottati、Roger Laughlin、Loreanne Garcíaの3人は2016年、メキシコシティでKavakを創業し、透明性がありテクノロジーで運営されるマーケットプレイスなら、非公式ディーラーが支配する中古車市場で勝てると賭けた。2020年9月にメキシコ初のユニコーンとなり、2021年後半には評価額87億ドルで7億ドルのSeries Eを調達——一時はNubankに次ぐラテンアメリカで最も価値のあるスタートアップとなった。拡大は速かった。ブラジルには5億ドルを投資し、その後アルゼンチン、コロンビア、ペルー、チリ、トルコへと展開した。

成長は高コストだった。Bloombergは、大規模なサッカーやレースのスポンサーシップを含め、2022年第1四半期だけで8,600万ドルの現金を燃焼したと報じた。世界的な金利上昇を受け、Kavakは人員削減を行い、2023年にはコロンビアとペルーの事業を停止し、従業員数を約4,300人へと半減させた。2025年3月には1億2,700万ドルのラウンドを調達し、評価額を75%減の22億ドルに引き下げた——SoftBankとGeneral Atlanticが共同主導——さらに、融資部門であるKuna Capitalに資金を供給するため、Goldman SachsとHSBCからそれぞれ2億ドルのクレジットラインを確保した。

ダウンラウンドが転換点となった。Kavakはメキシコ（事業の約60%）に集中し、Kuna Capitalは約10億ドルの融資を実行、同社は2025年を約12万件の取引（前年比+40%）と、12月にはメキシコが牽引する初の連結黒字通月で締めくくった。2026年2月にはa16z Growthが主導する（2億ドル）3億ドルのSeries Fを調達——a16zによるラテンアメリカでの単一企業への最大投資——その調達資金はファイナンス能力とフィンテック製品開発に充てられる予定である。

Kavakのマーケットプレイスは設計上資本集約的だった。在庫を保有し、それに対して融資を行うことで金利リスクにさらされ、2022年の金利ショックは拡大が最大だったまさにその時に襲った。

2021年の87億ドルの評価額は9カ国での成長ストーリーを織り込んでいた。資金調達が凍結すると、不採算市場が最初に削られ、2025年のラウンドで同社は75%低く再評価された。

中古車の再販売ではなくファイナンスが収益の中核となった。Kuna Capitalはマーケットプレイスのデータを用いて約10億ドルを融資し、持続可能な賭けは優れたリスクデータを伴う中古車融資だったことを示した。

生き残りはメキシコへ縮小し、在庫データを使ってリスクを管理し、その後になって初めて成長に戻ることで達成された——2026年のa16zラウンドはこの順序を裏付けた。

ユニットエコノミクスが整う前に拡大するマーケットプレイスは、金利上昇時に容赦なく再評価される。Kavakが回復したのは、中核市場へ縮小し、ファイナンスを本当の事業にしてからだった。

2026年9月時点で、Kavakは主にメキシコ、チリ、GCC市場で事業を展開し、5,000以上のマーケットプレイスパートナーを抱え、フィンテックは前年比ほぼ100%で成長している。Series Fの調達資金はファイナンス能力、顧客需要向けのAIエージェント、製品開発に充てられており、創業者のCarlos García Ottatiは、IPOの可能性はなお3〜5年先だと述べている。