보이(Voi), 첫 흑자 달성 후 4,000만 유로 채권으로 전기자전거 확장 자금 조달

유럽 전역의 도시 입찰을 통해 전동킥보드와 전기자전거 차량을 운영하며, 탑승 건당 요금을 부과하는 공유 마이크로모빌리티 운영사다.

보이가 입찰에서 승리하고 차량 수명을 연장하며, 희석성 있는 지분 대신 부채로 성장 자금을 조달한다면, 공유 전동킥보드와 전기자전거는 도시 규모에서 수익성 있게 운영될 수 있다.

1억 2,500만 유로 규모의 채권 프레임워크에서 인출한 9,000만 유로(2024년 5,000만 유로, 2025년 10월 4,000만 유로)와, 아직 인출되지 않은 2,500만 유로 규모의 회전신용한도

2018년 프레드릭 옐름과 공동 창업자들이 유럽의 전동킥보드 붐 속에서 스톡홀름에 설립했으며, 당시 벤처 자금을 받은 경쟁사들이 도시를 뒤덮고 있었다. 보이는 도시들과의 파트너십, 규제된 주차, 데이터 공유를 내세워 도시들을 설득했다.

2022~2023년 업계의 침체로 구조조정이 불가피했지만, 보이는 차량 수명을 계속 연장하고 운영 비용을 절감했다. 2024년 사상 첫 EBIT 흑자(10만 유로)를 기록하고 5,000만 유로 규모의 채권을 발행했으며, 2025년 2분기에는 순매출이 29% 증가한 4,680만 유로, 조정 EBITDA는 54% 증가했다.

여전히 운영 중이며 성장하고 있다. 2025 회계연도 매출은 1억 7,820만 유로(+34%), 조정 EBITDA는 70% 증가한 2,930만 유로, 영업 현금흐름은 거의 두 배로 늘어 2,420만 유로를 기록했고, 파리에서 전기자전거 6,000대를 출시했다. 경영진은 주식 상장을 검토하고 있으며, 채권은 이미 나스닥 스톡홀름에서 거래되고 있다.

입찰 기반 확장은 철회 가능한 거리 잡동사니가 아니라 파리와 런던에서 지속적인 도시 계약을 만들어냈다.

차량 수명 개선과 리퍼비시 산업화(폴란드 신규 창고)로 차량 이익률이 57.5%까지 올랐다.

입증된 수익성 덕분에 보이는 붐 이후 밸류에이션으로 지분을 팔지 않고도 차량을 담보로 9,000만 유로의 채권을 조달할 수 있었다.

탑승 수요 증가(2025년 1억 1,500만 건 이상)는 마이크로모빌리티 수요가 업계의 구조조정을 견뎌냈음을 보여준다.

자본 집약적이고 도시 규제를 받는 시장에서는 과열 사이클을 버텨내고 단위 경제성을 입증하면, 지분보다 저렴하고 규율의 신호인 부채 조달을 열 수 있다.

2026년 2월 18일 발표된 2025 회계연도 보고서 기준으로, 보이는 나스닥 스톡홀름에 채권을 상장한 채 유럽 전역에서 운영 중이며, 순이자부담부채 4,460만 유로, 미인출 신용한도 2,500만 유로, 전기자전거 차량 확장 계획을 보유하고 있다. 공모 주식 상장을 검토하고 있으나 공식적인 IPO를 발표하지는 않았다.