PhysicsWallah上市首日較發行價高36%，為教育科技業東山再起的IPO揭幕，隨後Lightspeed退場

PhysicsWallah（PW）是一家總部位於諾伊達的教育科技公司，由YouTube教師Alakh Pandey於2016年創立，透過印度及中東152個城市的303個中心，銷售平價的線上與線下考試準備課程；該公司於2025年11月在印度交易所上市，此前募得₹3,480 crore。

一家獲利、線下優先的教育科技公司，能重新打開Byju's關上的IPO窗口：讓PW以超過₹28,000 crore的估值上市，並讓公開市場資金資助K-12及更多中心。

作為私人公司，PW募得近4.9億美元——2022年A輪募資1億美元時成為獨角獸，2024年9月最大一筆支票為2.1億美元——投資方包括WestBridge、Lightspeed、Fidelity、Goldman Sachs等。2025年11月的IPO再添₹3,480 crore（₹3,100 crore新股發行加上₹380 crore老股出售）。

PhysicsWallah始於2016年，當時物理教師、大學輟學生Alakh Pandey開始在YouTube上傳免費課程，並建立起在Covid-19期間爆發性成長的追隨者群體。他與共同創辦人Prateek Maheshwari將這群受眾轉化為平價的考試準備業務，並擴展至印度及中東152個城市的303個線下中心，募得近4.9億美元，於2022年達到獨角獸地位，而Byju's等競爭對手則燒掉數十億美元。

2025年，在印度教育科技業仍因Byju's崩盤而受創之際，PW推進₹3,480 crore的IPO，每股定價₹103–109。11月11日至13日的認購最終約達2倍——QIB（合格機構投資者）2.7倍、散戶106%、非機構投資者僅48%——此前錨定投資者投入₹1,562.85 crore。該股11月18日在NSE以₹145掛牌，溢價36%，市值達₹45,974.84 crore；發起人持股從81.6%降至72.3%，創辦人在老股出售中各自賣出約₹190 crore的股份。2026年3月，公司公布2026財年第三季利潤為₹102.3 crore，較去年同期成長33%，營收為₹1,082.4 crore。

獲利能力是解鎖關鍵：PW之所以能為IPO定價並以高於區間的水準上市，是因為它公布了利潤與正向的單位經濟效益，而Byju's的崩盤已使虧損的教育科技公司失去投資價值。

線下布局是線上教育科技所缺乏的護城河：152個城市的303個中心，賦予PW純應用程式業者無法快速複製的通路與信任資產。

創辦人控制權使這樣的結構成為可能：發行前持股81.6%，Pandey與Maheshwari將老股出售規模維持在較小水準，各自僅賣出約₹190 crore，並將大部分資金留在公司內。

掛牌溢價是訊號，而非散戶狂熱：2倍認購、非機構投資者僅48%的認購率，顯示是機構為上市定價，而Lightspeed後來以高於發行價的價格完全退場，則完成了創投的循環。

一家獲利、由創辦人控制的企業，能打開被燒錢同業關上的IPO窗口：小規模發行、適度的發起人出售，加上錨定投資者的需求，讓原本存疑的認購轉化為36%的掛牌溢價。

截至2026-09-06，PhysicsWallah是一家已上市、持續擴張的教育科技公司：股價在2026年3月交易於約₹86.8（Inc42），在Lightspeed於2026年8月退場期間，股價曾觸及₹126.13，而隨著核心考試準備業務成長趨緩，公司正透過自有學校、合作夥伴關係及線上產品進軍K-12。該公司面臨₹263.3 crore的所得稅要求，因其將2024財年的投資視為應稅收入，PW表示將提出上訴。Lightspeed以約₹550 crore完全退場，留下十幾家機構投資者——ICICI Prudential、Goldman Sachs、Morgan Stanley等——持有該股。